兴业证券：预计二季度国内经济仍较为强劲 央行或将引导利率合理下行

　　中证网讯（记者 赵中昊）日前，央行公布2月金融数据，其中2021年2月社融新增1.71万亿元，高于市场预期的1.07万亿元。社融存量同比为13.3%，强于前期的13.0%；M2同比增速为10.1%，高于前期的9.4%。

　　兴业证券宏观研究团队发布研报表示，社融超预期反映当前企业与居民融资需求依旧旺盛，或与就地过年有关。从结构来看，居民新增贷款中，短期贷款有所减少，但中长期贷款依旧超季节性上涨，反映居民购房需求仍然强劲。企业新增贷款中，中长期贷款新增1.1万亿元，高于去年同期6843亿元。企业中长贷比例仍然维持在70%以上，表明实体经济融资需求旺盛，融资结构良好。

　　兴业证券认为，上半年实体经济韧性为央行“稳杠杆”窗口期，后期信用仍有收缩压力。二季度国内经济在出口支撑下预计仍将较为强劲，这为央行化解债务风险、抑制宏观杠杆率上升提供较好的窗口期，这意味着后期信用层面收紧压力仍将上升。从时间点来看，2月受益于就地过年企业提早复工，融资数据仍然强劲，3月之后信用收紧可能逐步体现。

　　长期来看，央行将引导利率长期下行。当前货币政策框架的目标，一是防范系统性风险，二是货币政策正常化，三是融资成本与经济增速相匹配。今年1月以来信用风险缓解，债务问题阶段性缓解，企业债市场融资功能恢复，政策重心由防风险切换至货币政策正常化。年中后，如果经济如期见顶回落，此时政策目标或将切换为长期目标—引导利率合理下行。