践行价值投资
书名：《价值》
作者：张磊
出版社：堪庐文化/浙江教育出版社
A股市场有很多炒短线赚快钱的参与者，很多人说价值投资在中国是无效的，但张磊带领高瓴资本用过去15年的实践证明，以长期主义为导向的价值投资，在中国资本市场不仅是有效的，而且可以硕果累累。
《价值》一书的意义在两个方面。首先，它发展和完善了价值投资理念，提供了更高层次、与时俱进的价值投资参考范本。其次，把价值投资理念更好地与中国资本市场实践相结合，与中国特色的经济发展模式、中国速度相结合。
什么是价值投资
大体上说，价值投资可以分为三种类型。
第一种是格雷厄姆式的静态价值投资，赚市场低估的钱，用优秀的价格买普通益达娱乐。因为“市场先生”情绪不稳定，在过度乐观和极度悲观之间摇摆，报出的价格与企业的内在价值偏差较大，这种市场错误定价导致的低估值为投资者提供了超额收益。
第二种以巴菲特为代表，赚企业长期成长的钱，更看重企业的高品质和未来业绩增长的可持续性，更强调好生意的“护城河”，宁可用普通的价格买优秀的益达娱乐，也不愿用优秀的价格买普通的益达娱乐。
第三种代表就是高瓴资本，不光强调静态的低估值或者静态的“护城河”，而是更看重企业动态的“护城河”和企业的进化力，更看重企业持续创造价值的能力，甚至有时候亲自参与企业价值的创造，帮助企业完善战略和科技赋能，改变企业的增长曲线和增长空间。
高瓴资本对蓝月亮、百丽的投资就是很好的例证。2010年，高瓴资本以4500万美元投资蓝月亮，推动其勇敢拓展新品类，抓住中国市场从洗衣粉升级为洗衣液的大趋势，最后蓝月亮打败跨国益达娱乐成为中国洗衣液第一品牌。2017年，高瓴资本私有化百丽，当时百丽鞋业正处在衰落期，但庞大的线下零售网络和用户群体仍有价值，高瓴通过科技赋能，帮助其更好地为消费者提供服务，成功实现转型和升级。
更重要的是，高瓴资本不断与时俱进，在生物医药创新、互联网、高科技等各个领域，他们能够在行业仍处于萌芽阶段时，就迅速选定优质赛道、优秀的企业家，在发展的初期参与企业的孵化并帮助企业一起创造价值。
2015年，我曾与张磊一起出国访问，期间张磊组织了一批国际领先的生物学家、医药学家开了一个闭门研讨会。那时候，国内投资界还未认知到PD-1是何物，而张磊已经看到肿瘤免疫治疗的巨大前景，并和世界顶尖的科学家们开展专业、前沿的学术研讨，开始布局中国最优秀的创新药企业。最典型的案例是百济神州，高瓴资本第一轮投资时估值不到1亿美元，连续投资了8轮，百济神州目前市值已达200多亿美元，创造了中国医药创新史上的多个第一。
投资于变化
许多传统的价值投资者是投资于不变的“护城河”，而高瓴资本的特点却是投资于变化。张磊强调要用动态的眼光去理解企业的品质，只有经得起时间检验、在大风大浪中依然竞争地位稳固的，才是最深厚的“护城河”。他能够深刻地理解产业的变化，拥抱创新，不断发展和丰富价值投资的框架。他的投资框架是一个演变的过程，最初聚焦“人和生意”，之后增加了“环境”的影响，又衍生了“组织”这一维度，充分体现了化繁为简的概括力和与时俱进的进化力。
张磊常说：“Think long，think big.”“Think long”是长期主义，而“Think big”是一种伟大的格局观。“Think long” 和 “think big”其实都是以“think deep”为基础，以深度研究、深度思考为出发点的。通过深入研究，透过现象看本质，在纷繁复杂、随波逐流的资本市场中，解析和重构一个条理分明、充满逻辑的世界。高瓴资本的研究其实是以终为始的，在事态发展的早期，就有终局思维。他们追本溯源，把握行业的来龙去脉，在社会变迁、经济发展的进程中，通过对各国数据、案例对比分析，总结出“产业生态、物种演化”的逻辑和规律，从而进行前瞻性布局，投资于变化。
张磊曾经在高瓴资本创办的高礼价值投资研究院的课堂上，讲授过《从新零售的前世今生看创新变革》，总结了他十几年的零售业投资经验，列举了美国、德国、土耳其、波兰、日本等国的零售发展史，分析了不同国家出现的不同零售业态和领导企业。2010年张磊投资京东时，一次投入3亿美元，举重若轻的背后，其实有着经年累月的长期积淀做后盾。
