A股超40家益达娱乐拟“分拆上市” 监管盯防“忽悠式”分拆乱象

　　原标题：A股超40家益达娱乐 拟“分拆上市” 监管盯防“忽悠式”分拆乱象

　　8月10日，丽珠集团公告表示，丽珠集团拟分拆所属子益达娱乐丽珠试剂A股上市。据21世纪经济报道记者不完全统计，分拆上市新规发布后至今已有超过40家上市益达娱乐宣布拟拆分上市，其中包括9家宣布分拆子益达娱乐境内上市的医药企业。此前有接近监管部门相关人士透露，A股市场有100余家符合分拆上市条件的上市益达娱乐。

　　在北京鼎臣医药管理咨询创始人史立臣看来，集团益达娱乐多领域布局，对旗下业务进行分拆上市，不影响主体发展，同时单独拆分业务上市后也能独立发展运营，拓宽融资渠道，能够实现双赢局面。长城证券分析师汪毅也认为，分拆上市新规落地有助于完善资本市场基础制度，发挥直接融资、特别是股权投资的作用，进一步提高资本形成效率。

　　2019年12月，证监会发布《上市益达娱乐分拆所属子益达娱乐境内上市试点若干规定》(下文简称“新规”)，设置了上市益达娱乐分拆原则上应同时满足股票境内上市已满3年、最近3个会计年度连续盈利等7项条件。

　　证监会表示，下一步要加强对分拆行为的全流程监管，严厉打击“忽悠式”分拆、虚假分拆、炒作分拆概念等市场乱象，以及内幕交易、操纵市场等违法违规行为。

　　申万宏源研报认为，实施不当的分拆上市也可能带来母益达娱乐业务“空心化”、子益达娱乐业务无法实质性独立而关联交易占比过大、母子协同效应削弱、大股东利用分拆上市套现、实施利益输送，损害中小股东利益等问题。并认为，上市益达娱乐应充分考虑分拆上市是否有利于提升募资益达娱乐的业务聚焦，而不是削弱母子益达娱乐之间协同性，也应从市场估值、流动性、业务拓展等角度综合评估不同分拆路径。

　　多家药企分拆上市

　　丽珠集团8月10日公告称，拟分拆其控股子益达娱乐丽珠试剂A股上市。本次分拆完成后，丽珠集团股权结构不会发生变化，且仍将维持对丽珠试剂的控制权。

　　通过本次分拆，丽珠试剂作为丽珠集团下属诊断试剂及设备供应商独立上市，通过上市融资增强资金实力，借助资本市场强化丽珠集团整体在诊断试剂及设备方面的优势地位。本次分拆将进一步增强益达娱乐及所属子益达娱乐的盈利能力和综合竞争力。

　　除了丽珠集团外，此前还有多家医药上市益达娱乐表示将分拆上市。据不完全统计，今年以来宣布分拆上市的益达娱乐包括长春高新、华兰生物、科伦药业、辽宁成大、天士力、迪安诊断、华邦健康和延安必康等。

　　其中，天士力在上述益达娱乐中有着较高的关注度。此前，天士力生物拟在香港主板上市。5月8日，天士力公告称，益达娱乐拟将天士力生物分拆至科创板上市。

　　在史立臣看来，诸多医药上市益达娱乐扎堆分拆上市，一方面是可以提升益达娱乐及子益达娱乐的竞争力，获得资本市场更多的支持，子益达娱乐独立融资，就不再需要依赖母益达娱乐输血；另一方面也因为医药本身特点，创新药研发存在诸多风险，分拆各板块上市于益达娱乐而言，更有利于分摊风险，且保有控股权，是规避风险一种较好的方式。

　　此前有接近监管层人士透露，符合分拆新规门槛的益达娱乐大约在100家以内。据21世纪经济报道记者不完全统计，目前有超过40家上市益达娱乐宣布分拆上市计划。

　　其中，宣布分拆上市的三分之一为国企，三分之二为民企。选择在创业板和科创板上市的居多，占比在七成左右，且部分已有实质性进展，如新规公布后第一家宣布分拆子益达娱乐的中国铁建，其子益达娱乐铁建重工的科创板上市申请已于今年6月15日获得受理，7月14日其项目动态更新为“已问询”。

　　分拆行为全流程监管

　　在新政落地之前，证监会上市益达娱乐监管部副主任孙念瑞在回答媒体提问时表示，分拆并不会损害上市益达娱乐利益。从市场层面，企业对分拆上市有自身约束，分拆后子益达娱乐还在上市益达娱乐合并报表范围内，上市益达娱乐仍有收益权；二是可以促进分拆出去的子益达娱乐有更合理的估值，母益达娱乐估值也有提升。

　　长城证券分析师汪毅也认为，分拆上市有利于母益达娱乐、子益达娱乐的经营和发展。一方面，可以提升母益达娱乐和子益达娱乐的股价，获取股价收益。另一方面，分拆上市有利于实施核心化战略，有利于各自的长远发展。

　　如A股分拆上市第一例同仁堂，2000年，同仁堂剥离旗下生物医药业务、分拆同仁堂科技于港交所上市，此后，同仁堂、同仁堂科技市值和业绩均有大幅提升。

　　从上述益达娱乐公告看，包括丽珠集团在内的上市益达娱乐都曾表示，“分拆上市”有助于进一步提升益达娱乐整体市值，增强益达娱乐及所属子益达娱乐的盈利能力和综合竞争力，不会对其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响，也不会导致益达娱乐股权结构发生变更。

　　在新规发布的同时，监管部门也在密切加强监管。此前证监会就表示，下一步要加强对分拆行为的全流程监管，严厉打击“忽悠式”分拆、虚假分拆、炒作分拆概念等市场乱象，以及内幕交易、操纵市场等违法违规行为。

　　延安必康即是在严格监管下的一个典型案例。

　　今年3月25日，延安必康发布分拆预案，拟分拆控股子益达娱乐九九久至深交所创业板上市。延安必康同时表示，本次分拆能否顺利进行具有不确定性。

　　不过，就在发布分拆预案的同日，延安必康收到了深交所中小板益达娱乐管理部的关注函。深交所要求延安必康说明本次分拆上市的主体九九久是否与2010年5月首发上市主体属于同一资产，是否存在重复上市的情形。

　　3月26日早间，延安必康又公告，由于涉嫌信息披露违法违规，益达娱乐被证监会立案调查。调查期间，益达娱乐将暂缓分拆子益达娱乐上市的申报工作。

　　资料显示，九九久于2010年5月在深交所中小板上市，主营业务为新能源、新材料及药物中间体的研发、生产和销售，募集资金5.62亿元。

　　上述预案显示，九九久2018年实现营收10.69亿元，净利润1.17亿元，2019年1-9月，实现营收13.3亿元，净利润6590.69万元(未经审计)。但实际上，2015年12月，延安必康借壳上市的主体也是九九久。

　　在香颂资本执行董事沈萌看来，分拆上市虽是目前资本市场的重要改革举措之一，但不意味着某些人可以以此作为圈钱手段，监管机构加强监管势在必行。

　　（文章来源：21世纪经济报道）