开源证券赵伟：社融结构分化 向建筑装饰、交通运输及公用事业行业集中

　　中证网讯（记者 周璐璐）作为经济的领先指标，年初新增社融明显放量，引发市场关注。开源证券首席经济学家赵伟5月21日发表观点称，年初新增社融明显放量，主要因为表内信贷高增，而信托贷款等非标收缩加快。赵伟进一步表示，前4月，信用债净融资向建筑装饰、交通运输及公用事业行业集中，三者合计占比超过83%。

　　赵伟指出，前4月新增社融12.1万亿元，人民币贷款为主要贡献项，占比达76%。其中，企业中长贷放量新增5.1万亿元，主要流向新基建及外贸相关制造业；同时，新增居民中长期贷款持续维持高位，或与商品房销售等有关。在监管加强、资管新规过渡期到期临近的情况下，以信托贷款为代表的非标融资收缩加快。

　　赵伟表示，社融结构分化的特点在行业和地区层面表现突出。分行业来看，前4月，信用债净融资向建筑装饰、交通运输及公用事业行业集中，三者合计占比超过83%，而采掘、地产等行业净融资大幅收缩。分地区来看，前4月，贷款融资加速流向东、西部地区，企业债券拖累中部整体融资。

　　赵伟认为，在地产等调控加强的同时，继续加大对重点领域等支持，有助于缓解信用“收缩”的影响。产业结构的持续优化，也可能使本轮信用"收缩"的影响分化。传统模式依赖度高的区域、行业，受到的冲击更大；而代表转型方向的新兴产业、传统行业中已基本完成出清过程的行业龙头，受到的冲击会非常小。