银河证券:“推荐”中设集团

　　研究报告内容摘要：

　　核心观点：

　　1． 投资事件

　　2018 年8 月11 日，益达娱乐公告2018 年半年度报告。

　　2． 益达娱乐的分析与判断

　　业绩增长超出预期。2018 年上半年，益达娱乐实现营业收入17.02亿元，同比增长68.03%。其中：勘察设计类业务实现营业收入13.10亿元，同比增长40.12%。益达娱乐实现归母净利润1.68 亿元，同比增长38.96%。实现扣非归母净利润1.56 亿元，同比增长34.76%。实现基本每股收益0.54 元，同比增长38.46%。报告期内加权平均ROE 为7.62%，同比提高1.44pct。

　　新承接业务延续较快增长，业绩有保障。报告期内集团新承接业务额33.69 亿元，同比增长26.87%。其中，勘察设计类业务新承接业务额29.39 亿元，同比增长18.82%。2017 年，益达娱乐新承接业务51.39亿元，同比增长30.09%。其中，勘察设计业务订单为38.89 亿元，同比增长56.61%。随着订单的逐步落地，益达娱乐业绩有望释放。

　　全国布局加快，江苏公路投资高景气受益。报告期内，集团相继成立了西南片区中心（成都）和山东省区域中心（济南），东南区域中心（广州）和西北区域中心（西安）正在筹建之中，全国化布局加快。益达娱乐积极介入EPC、PPP 业务，加快实现“投资-规划-设计-建设-运营”一体化战略。益达娱乐建立了综合规划研究院、交通设计研究院、水运设计研究院、城建规划设计研究院、铁道规划设计研究院、环境与智能事业部、工程管理与检测事业部等七大业务板块，进一步确立了在江苏交通设计市场的领头羊地位。2018 年上半年，江苏省公路投资419 亿元，同比增长29.54%，省内路桥设计产业链受益。

　　3．投资建议

　　预计益达娱乐 2018-2020 年 EPS 分别为1.25/1.63/2.06 元，对应动态市盈率分别为14/11/8 倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：固定资产投资下滑；应收账款回收不及预期。