化工企业财务分析那些事

　　化工企业投资可重点关注企业成长性、盈利能力及运营质量，结合行业特点，从益达娱乐营业收入、毛利、存货周转率及应收账款周转率等指标深入分析财务情况。

　　宏观环境需关注 盈利波动看本质

　　化工行业受国民经济景气程度影响明显且具有周期性，分析盈利波动时，经济大环境及行业周期性是不可忽略的。

　　以主营聚氨酯系列和石化系列产品的上市益达娱乐A为例：20X8年，受国内外多重因素影响，聚氨酯产品价格波动，单位产品毛利及益达娱乐净利润受影响，收入增长主要由产品销量带动。结合20X8年化工聚氨酯行业的营业收入及净利润数据进一步分析，A益达娱乐收入增长高于行业总体收入增长水平，净利润也优于行业总体净利润水平，财务表现算是可圈可点。如果脱离宏观环境及行业环境来分析化工企业财务表现，可能得出相反的结论。

　　此外，在分析企业业绩时，还需关注益达娱乐运营质量。化工行业存货周转天数可直观反映企业运营质量，通常存货周转天数越短说明企业变现能力越强，企业运营质量也越高。据统计，20X9年一季度基础化工行业存货平均周转天数为75天。根据A益达娱乐20X8年年报及20X9年一季报，其存货周转天数分别为67天和65天，反映A益达娱乐运营效率优于行业总体水平，随着该企业运营效率不断提升，最终投资回报也优于行业总体水平。

　　大额减值需留心 价值分析要全面

　　化工行业具有高投入、重资产和技术快速迭代等特点，同时还需符合国内环保监管相关要求，在分析益达娱乐时应关注技术迭代、环保监管等带来固定资产、无形资产及存货减值影响。

　　资产计提减值虽然减少企业账面上的资产和当期利润，但同时使列示报表的资产更真实地反映企业未来获取收益的能力。那么如何判断企业减值是否符合实际经营情况呢？

　　来看以下两个案例：

　　B益达娱乐20X8年度账面计提近5亿人民币存货跌价准备，而其20X8年末存货原值也仅11亿人民币，相较20X7年底存货跌价准备余额不过一千万元人民币而言，20X8年度存货减值情况变动极大。然而，20X8年化工行业整体营收、利润水平持续增长，B益达娱乐异于往年的大额减值与行业整体状况明显不匹配。进一步关注B益达娱乐各类财务指标可发现，虽然其净利润一直增长，但近5年间，应收账款周转率下降4倍，经营活动现金流量净额与净利润比率由50%下降至负数。那么20X8年以前，B益达娱乐有较大可能未在财务报表真实反映资产的账面价值及盈利状况。

　　C益达娱乐20X8年度新增存货跌价损失8600万元、新增固定资产减值损失5865万元、新增在建工程减值损失2400万元，共计提1.69亿元减值损失。C益达娱乐虽然计提大额减值，但与B益达娱乐不同之处在于，C益达娱乐在20X7年度计提1.79亿元减值，两年并未有大幅变动。同时，虽然C益达娱乐20X8年收入较20X7年增长16%，与行业增长相当，但C益达娱乐20X8年利润较20X7年下降15%，与行业利润水平增长22%相差较大。C益达娱乐对资产计提减值与上述方面是相符的，有助于真实反映益达娱乐资产负债相关情况。

　　在分析化工企业时，除财务指标外，还需结合环保政策、产业供需关系、技术发展趋势及企业自身业务情况，摸清益达娱乐具体业务及技术储备情况，重点关注资产是否存在减值风险。

　　综上所述，为更好分析化工企业财务业绩，需综合宏观经济及行业情况，通过存货周转率等判断运营质量，通过经营活动现金流量净额与净利润比率等判断盈利质量，同时需关注固定资产受技术更新及环保要求等可能产生的减值风险。

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