货币政策稳信用预期 “续航”流动性充裕

　　8月中旬一过，部委密集释放政策信息。种种信号表明，接下来的4个月时间里，宏观政策将回归稳增长重心，再次加大逆周期调控力度，统筹做好今明两年宏观政策衔接，为明年经济保持在合理区间运行“打前哨”。

　　人民银行23日召开金融机构货币信贷形势分析座谈会。从官方公布信息看，稳定信贷增长将成为未来4个月货币政策的主要目标，这对资本市场来说无疑是送来了“暖风”。受此利好消息带动，24日A股全线飘红。

　　座谈会召开的时点颇有讲究。该会此前在2018年、2019年均召开过，加上此次召开，都有一个共性背景——会议之前社会融资存量增速均经历过一段高位回落，且前两次会议召开后，社融存量增速逐渐企稳回升。稍有不同的是，前两次是在年底的11月召开，为下一年货币投放做好部署安排。今年会议召开的时点提前了不少，一方面是跨周期政策设计要做好今明两年平稳衔接的需要，另一方面也反映出当前经济下行风险加大，经济形势新变化呼唤信贷社融托底经济稳增长。

　　按照往年金融机构信贷投放的节奏看，三四季度新发放贷款的规模通常不及上半年，这主要受银行倾向于将项目储备至来年年初集中放款、下半年贷款额度有限等因素影响。虽然从此次座谈会“加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”等表态看，接下来的信贷资源供给将好于往年同期，但由于7月信贷社融增长低于预期反映出的实体经济融资需求边际转弱，预计年底前信用扩张步伐将从此前的放缓逐步转为企稳，但短时间难现明显反弹提速。相应地，社融存量增速有望从底部逐渐回升。

　　不过，即便年底前社融存量增速难现明显提升，更多体现为稳信用而非宽信用，但可以预期，接下来货币政策有望维持充裕的流动性环境，资金利率低位运行。这对资本市场来说是乐见的结果。尽管近期股市经历了调整，但系统性风险较小，短期震荡难改基本面扎实的优质资产的长期配置价值。