逆回购料持续发力 机构称年内再降准可期

　　8月16日，央行开展6000亿元中期借贷便利（MLF，市场俗称“麻辣粉”）操作，中标利率保持在2.95%不变，8月将到期的7000亿元MLF绝大部分得到续做。专家认为，尽管MLF缩量续做，但实际操作量高于之前一些机构的预测水平，综合考虑税期、政府债券发行加快等因素影响，后续央行料继续通过公开市场投放等方式确保市场流动性无虞。另外，年内再次降准可期，时间点可能是第四季度，随着降准累积效应显现，未来实体经济融资成本有继续下降的空间。

　　MLF操作规模不低

　　央行指出，考虑到金融机构可用7月下调存款准备金率释放的部分流动性，归还8月到期MLF等因素，8月16日开展6000亿元MLF操作（含对8月17日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，充分满足金融机构流动性需求，保持流动性合理充裕。

　　“该项操作规模明显高于此前市场的预期，说明央行充分满足金融机构流动性需求，保持流动性合理充裕的取向。”光大证券固定收益首席分析师张旭称。

　　有市场人士指出，市场利率与政策利率“倒挂”也是MLF缩量续做的原因之一。信达证券首席固收分析师李一爽认为，在7月全面降准之后，商业银行发行的同业存单利率已低于MLF利率30个基点左右，金融机构对MLF的接受意愿或有所减弱。同时，若央行短期没有降息的意愿，缩量续做MLF还有助于引导市场利率稳定在政策利率附近。

　　中信证券研究所副所长明明称，以往在1年期AAA级同业存单利率低于1年期MLF利率较多时，央行对于到期的MLF主要以缩量续做为主。

　　逆回购或适时放量

　　分析人士认为，面对税期高峰、政府债发行放量等多重因素影响，后续公开市场逆回购操作或适度加力予以对冲。

　　最新数据显示，本周政府债券计划发行规模超过5500亿元，缴款规模接近5000亿元，均升至近期的高位。此外，16日是本月纳税申报截止日，税期高峰已经到来，17日则有7000亿元MLF到期，多重因素将对短期流动性造成叠加影响。

　　在光大证券金融业首席分析师王一峰看来，8月MLF续做规模比一些机构预计的要大，很重要的一个原因在于8月基础货币缺口大，预计超过1万亿元。他说，此次续做6000亿元MLF，反映了央行呵护流动性的意图，预计央行也会适时加大逆回购操作力度。

　　李一爽认为，面对地方债发行与缴税等因素的影响，央行或加大逆回购操作规模，以平抑资金面波动。

　　四季度有望再次降准

　　对于接下来将公布的LPR（贷款市场报价利率），多位专家表示，鉴于8月MLF操作利率未变，综合考虑近期银行资金成本变化情况、信贷市场走势等，预计8月LPR大概率保持不变。

　　王一峰认为，在MLF操作利率不变的情况下，考虑到银行体系核心存款成本依然承压，以及同业存单利率已触底小幅反弹，商业银行基于商业化原则，缺乏明显下调LPR报价的动力。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，8月MLF操作利率未作调整，将促使市场上存在的“降息预期”降温。“当前货币政策并未转向全面宽松，监管层仍注重在稳增长、防风险和控通胀之间保持平衡。”他说。

　　往后看，王青分析，以MLF操作利率为代表的中期政策利率有望继续保持不变，未来出现“双降（降准+政策性降息）”的可能性不大。但下半年PPI和CPI之间的“剪刀差”仍会持续一段时间，第四季度央行有可能再次降准，并推动1年期LPR报价下调。