券商“联姻”风声再起 证券业新一波并购浪汹涌来袭

　　近日，关于平安证券和方正证券(601901.SH)有望合并的消息不断传出，不过，“绯闻”双方并未予以肯定，此前，平安证券也对第一财经记者回应称：没有这方面信息，不评论市场传言。

　　事实上，自去年以来，券商之间的并购重组热度开始提升，比如中信证券(600030.SH)和中信建投(601066.SH)的合并传闻，国金证券(600109.SH)与国联证券(601456.SH)联姻未成。

　　近日，又传出天风证券(601162.SH)和长江证券(000783.SZ)，随后，天风证券回应称“没有和长江证券合并的计划”。

　　证券行业一内部人士分析表示，种种迹象表明，证券行业新一波的整顿和并购重组浪潮即将来袭。

　　行业并购逻辑清晰

　　2019年11月，证监会网站公布了33条关于政协十三届全国委员会第二次会议提案答复的函和对十三届全国人大二次会议建议的答复。其中，在答复《关于做强做优做大打造航母级头部券商，构建资本市场四梁八柱确保金融安全的提案》时，证监会明确表示，鼓励市场化并购重组，支持行业做优做强。

　　回顾历史，国内证券史经历过4次并购潮，包括早期“分业经营”并购潮、2004年-2006年“综合治理”并购潮、2008年-2010年“一参一控”并购潮、2012年-2015年“市场化”并购潮。

　　上述证券业人士认为，当下，行业正在重新开启新一波“航母打造”并购潮，而行业并购的背后，有着客观、主观的双重逻辑。

　　对于监管层来说，虽然目前国内证券益达娱乐多达138家，但与高盛、摩根士丹利等欧美“大厂”相比，中国的证券业都还是“小老弟”，在未来针对外资逐渐放开券商牌照的背景下，以目前的证券业水平，难以与其匹敌。

　　另外，对于证券益达娱乐自身来说，随着其业务模式的转变，做大做强，成为其发展驱动力。

　　国内证券行业自2011年以来，逐渐从轻资产运营模式开始向重资产特征的创新业务转型。所谓轻资产业务，如经纪业务、投行业务、资产管理等；而重资产业务包括两融业务、自营业务、衍生品等。

　　轻资产业务的竞争已经“白热化”，对于经纪业务来说，其佣金率持续下降，“对于投行业务来说，一单承销保荐，过去，券商可以稳赚融资额的6%—8%，如今已下滑到5%-6%。”上述证券业人士认为，重资产业务是券商的主方向。

　　方正证券高级分析师左欣然去年年中发布研报认为，重资产业务模式下，券商积极通过扩充资本来加大资本中介、投资业务布局提升自身竞争力，对于扩大自身资产规模存在强烈的诉求。

　　而显然，并购是能够实现快速扩张的捷径。方正证券统计显示：2010年以来，最近的一次并购发生于中信证券134.6亿元收购广州证券。

　　左欣然分析认为，经济转型中打造多层次资本市场，对券商规模提出更高需求，而并购重组能够迅速帮助券商实现资金的扩充、能力的补足或加强、资源的扩充、人才的支持；资本市场改革政策红利频现，外资持股比例放开，抓取市场改革红利+应对海外竞争，需要券商有充足的资本金与创新能力；并购整合是从同质化行业竞争中走出、在行业集中度提升过程中前进的必然要求，并购整合能够改善行业资源配置效率，带动整体ROE水平提升。

　　头部效应越加明显

　　如今，国内证券行业的头部效应已经越来越明显。

　　根据证券业协会数据显示：证券行业2020年度实现营业收入4484.79亿元，同比增长24.41%；实现净利润1575.34亿元，同比增长27.98%，127家证券益达娱乐实现盈利。截至2020年12月31日，证券行业总资产为8.90万亿元，净资产为2.31万亿元，分别同比增加22.50%、14.10%。

　　其中，仅中信证券一家，总资产就超过1万亿，是国内首家资产规模过万亿元的证券益达娱乐，领先于总资产在7000亿左右的华泰证券(601688.SH)和国泰君安(601211.SH)，为头部券商的龙头。

　　平安证券和方正证券通常被划分至头部券商的第三档位置，按总资产计算，两者的行业排名在10-20名之间。

　　根据平安证券的业绩报告：2020年，平安证券实现净利润31.02亿元，同比增长30.6%；归属于母益达娱乐股东权益为335.01亿元，同比增长6.9%，总资产为1992.83亿元，同比提升43.4%。

　　作为中国平安的证券子益达娱乐，平安证券近几年来坚持科技赋能的战略打法，一直处于上升通道。

　　方正证券业绩快报显示：2020年，方正证券归属于上市益达娱乐股东的净利润为10.96亿元，同比增长8.82%，资产总额1232.57亿元，同比下滑了10%。

　　如果两者合并，或将进入行业前十。