中国经济“存量赶超”：财富规模大幅增长 总体金融风险有所缓释

　　上证报中国证券网讯（记者 张琼斯）上海证券报记者获悉，社会科学院国家金融与发展实验室、社会科学院金融研究所2月26日发布《中国国家资产负债表2020》，通过编制2000年至2019年共计20年的中国国家资产负债表数据，从存量的角度把握这20年中国经济发展的成就、存在的问题以及改进方向。

　　“编制数据有助于‘摸清家底’，财富相较GDP在衡量一国综合实力方面无疑更具代表性。”《中国国家资产负债表2020》认为，就20年的时间跨度来看，中国财富规模大幅增长，充分反映出改革开放的巨大成就。

　　《中国国家资产负债表2020》披露的数据显示，中国社会总资产由2017年的接近1400万亿元，上升到2019年的1655.6万亿元。考虑到2019年的社会总负债达到980.1万亿元，当年的社会净财富为675.5万亿元，人均社会净财富约为48.2万元。

　　另一方面，经过20年发展，中国GDP由2000年的10万亿元攀升到2019年的接近100万亿元。

　　2000年至2019年，中国名义GDP的复合年均增速为12.8%，社会净财富的复合年均增速为16.2%。财富增速快于名义GDP增速，更快于实际GDP增速。

　　《中国国家资产负债表2020》判断，由于GDP是流量指标，财富是存量指标，从这个意义上，中国经济的“流量赶超”已经让位于“存量赶超”。

　　报告认为，中国社会净财富相对于GDP以更快的速度增长，主要来自于两方面的贡献：较高的储蓄率和价值重估效应。其中后者指的是土地增值、股票、房地产价格上涨等因素均促进了存量资产的市场价值上升。从财富分配的角度看，2019年，中国675.5万亿元的社会净财富中，居民部门财富占比为76%；政府部门财富占比为24%。比较21世纪的前10年与后10年的数据，居民财富占比下降了2.8个百分点。

　　《中国国家资产负债表2020》认为，就金融风险而言，一方面，经过三年多的治理，风险得以缓释，防风险攻坚战取得初步成绩；另一方面，中国总体金融风险仍处在高位。

　　具体看，宏观杠杆率是金融脆弱性的总根源，因此“去（稳）杠杆”取得实效，使得总体金融风险有所缓释。《中国国家资产负债表2020》分析，金融杠杆率峰值出现在2016年年底，近3年出现较大幅度下降；从2016年到2019年年底，实体经济杠杆率（即宏观杠杆率）保持基本稳定。

　　《中国国家资产负债表2020》提出了存量视角下的“存量改革”建议。比如，推进存量改革，大幅减少政府对资源的直接配置，更多引入市场机制和市场化手段，提高资源配置的效率和效益；取消政府隐性担保、打破刚兑，让传统的公共部门债务积累方式无法为继，形成以市场化风险定价为基准的“可持续”的债务积累模式等；推动“僵尸国企”有序退出；扩大地方债券发行量；盘活政府存款等。