中信证券：预计2021年政策总基调“稳中求进” 不会急转弯

　　中证网讯 （记者 周璐璐）中信证券12月19日上午发表研报称， 中央经济工作会议12月16日至18日在北京举行。总体来看，预计2021年政策总基调是“稳中求进”，疫情时期出台的临时性的特殊逆周期调节政策将稳步退出，但不会出现“急转弯”，在中国先于全球其他经济体复苏的窗口期，会更加重视改革创新以及高质量发展。

　　中信证券表示，会议提出：“保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。要用好宝贵时间窗口，集中精力推进改革创新，以高质量发展为‘十四五’开好局。”中信证券认为，“连续性”强调的是政策的“时”，“稳定性”强调的是政策的“度”，“可持续性”强调的是政策的“效”。这样的基调表述仍然是“稳中求进”，在2021年特殊的背景下，应包含四层意思：

　　第一，“必要的支持”意味着2021年随着经济运行逐渐恢复，回归常态，一些在疫情时期出台的临时性特殊宏观应对政策，应考虑稳步退出；

　　第二，“把握好政策时度效”意味着政策调整的过程会是稳步的、渐进的，随着经济走势变化而变化，不会出现“政策悬崖”；

　　第三“时间窗口”意味着在中国疫情后复苏的过程整体领先全球一个周期相位的情况下，尤其是上半年我国一些经济指标可能明显好于其他经济体的时候，要把更多的精力聚焦在改革创新和高质量发展等中长期战略问题上；

　　第四，整体来看，政策会把握好“促进经济持续恢复增长”与“防范疫后衍生风险”之间的平衡，而且天平可能会更倾向于防风险，措施力求精准有效，而且通过完善“跨周期设计”，给未来留足工具箱。

　　货币政策方面，中信证券认为2021年总体取向将保持“灵活精准、合理适度”。首先，会议提出“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，预计2021年实际经济增速或将达8.9%，结合考虑2021年温和的通胀环境，预计M2增速为9.1%左右，预计社融增速为11.3%左右。

　　其次，会议提出“保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系”，上半年流动性加快投放叠加经济增速回落，导致宏观杠杆率快速上升，“稳杠杆”相比“去杠杆”来说，也强调不要发生处置风险的风险。

　　接着，会议提出“多渠道补充银行资本金，完善债券市场法制”，预计后续将进一步丰富市场化债券违约处置方式，维护债券市场有序、稳定、积极发展，但是会防范债券市场违约风险向银行系统传导，通过提高银行特别是系统性重要银行的总损失吸收能力防控风险。

　　最后，会议提出“深化利率汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，预计2021年主要的利率工具包括OMO、MLF等调整的概率不高，人民币汇率总体维持稳步升值趋势。

　　另外，会议部署2021年八大重点任务，立足当下，着眼长远。八大重点任务囊括了创新、产业链自主可控、扩大内需、深化改革、粮食安全、反垄断、房地产市场发展以及调整能源结构等方方面面。中信证券认为，这些重点任务是立足“十四五”和“2035年远景目标”开局之年这一新发展阶段的起点，贯彻新发展理念、构建新发展格局的战略举措。中信证券建议重点关注2021年在科技创新和增强产业链供应链自主可控能力、粮食安全、住房租赁市场建设、调整优化能源结构等方面可能出台的更细化具体的政策措施。