中央定调退市机制顶层设计 提高上市益达娱乐质量关键环节加速夯实

　　11月2日，中央全面深化改革委员会第十六次会议审议通过《健全上市益达娱乐退市机制实施方案》。

　　10月31日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议强调，建立常态化退市机制。此前，国务院印发《关于进一步提高上市益达娱乐质量的意见》提出，健全上市益达娱乐退出机制，严格退市监管，畅通多元化退出渠道。

　　接受中国证券报记者采访的专家认为，与成熟市场相比，我国资本市场“退市难”“退市慢”等问题仍然比较突出，中央层面持续提出退市新要求，意味着建立常态化退市机制已经上升为顶层设计，各方必须将思想统一到中央的要求上来。中国证券报记者从接近监管人士处获悉，证监会和交易所正抓紧根据中央深改委和国务院的部署，吸收借鉴科创板、创业板注册制退市改革经验，总结退市监管中存在的问题，抓紧完善退市规则，加速推进配套制度落地。

　　优化“出口”步入新阶段

　　中央深改委会议指出，要坚持市场化、法治化方向，完善退市标准，简化退市程序，拓宽多元退出渠道，严格退市监管，完善常态化退出机制。

　　专家认为，注册制和退市机制作为资本市场的“入口”和“出口”，在资本市场基础制度建设中具有纲举目张的重要作用。在注册制畅通“入口”的同时，必然要畅通“出口”，才能形成有进有出、良性循环的市场生态。

　　“在资源配置效率提升背景下，要促进资源向优质标的集中，必然要求形成有效的市场约束机制，通过各种途径自发淘汰那些市场不认同的益达娱乐。同时，必须将那些‘害群之马’强制清出市场。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，对标成熟市场，建立健全良好的发展生态，必须畅通“出口”。以美国为例，其退市益达娱乐数量普遍较多，退市率相对较高。总体来说，美国退市益达娱乐数量多、退出渠道多元且畅通是在IPO通畅、违法违规成本高昂、集团诉讼等投资者保护制度健全、并购重组便利等各项制度因素的综合作用下，上市益达娱乐出于自身经济利益考虑，充分利用并购重组等工具，主动作出的市场化选择。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，A股市场“退市难”主要表现在退市比率偏低、主动退市趋零和退市时延过久。较之成熟市场，我国上市益达娱乐很少退市，而且退市往往是因违法或长亏等原因在监管要求下被动退市。而且，部分企业存在反复“戴帽”“摘帽”现象，或者通过多种手段规避退市要求，往往退市时间漫长，退市效率低下。

　　“因此，要通过完善并购重组和破产重整等制度，优化流程、提高效率，畅通主动退市、并购重组、破产重整等上市益达娱乐多元化退出渠道。有关地区和部门要综合施策，支持上市益达娱乐通过并购重组、破产重整等方式出清风险，优化退出生态。证监会和交易所则守住底线，强制清除那些重大违法违规益达娱乐。”田利辉进一步指出。

　　加速完善退市制度

　　近年来，证监会和交易所将完善退市制度、加强退市监管、推动退市常态化作为全面深化资本市场改革的重要内容，2012年、2014年、2018年先后进行了三次退市制度改革。在科创板、创业板注册制改革试点中，证监会和交易所再次同步推动退市改革试点，在完善退市标准、简化退市程序等方面做了一些积极探索，同时推出了责令回购股票等配套投资者保护机制安排。

　　一方面，充分发挥市场作用。坚持敬畏市场、尊重规律，加强与注册制改革的协同，进一步健全市场化激励约束机制。充分发挥市场定价功能，推动股价、市值等交易指标类退市发挥更大作用。完善信息披露，提升退市透明度和公平性。继中弘股份成为A股第一家“面值退市”益达娱乐后，市场机制作用不断发挥，去年以来已有15家益达娱乐被投资者用脚投票“面值退市”。

　　另一方面，拓宽多元化退出渠道。创新退市方式，进一步畅通主动退市、兼并重组、破产重整等上市益达娱乐多元化退出途径，完善强制退市制度安排。同步做好投资者保护制度落地等配套制度安排，坚持分类施策，广泛调动各方资源，盘活存量，有效化解风险。

　　此外，强化退市监管力度。保持“零容忍”，严厉打击退市过程中伴生的财务造假、利益输送、操纵市场等恶意违法违规行为，对相关机构和个人严肃追责。同时，加大对退市风险警示、暂停上市、恢复上市益达娱乐的非现场监管和现场检查力度；对通过财务造假等“五花八门”扭亏方式规避退市的益达娱乐从严查处，触及退市标准的该退就退；加大督促会计师事务所等中介机构勤勉尽责，切实履行好资本市场“看门人”的责任。

　　2019年，18家益达娱乐通过多种渠道实现退出，其中9家益达娱乐被强制退市，1家益达娱乐股东大会决议主动退市，8家益达娱乐重组退市。2020年以来，已有29家益达娱乐通过多种渠道退市，其中16家益达娱乐被强制退市，13家益达娱乐重组退市，退市数量创历史新高。从近两年情况看，市场化、常态化退市正加速形成，多元化退出渠道日益畅通，“优胜劣汰、有进有出”特征初显。

　　完善退出生态需多方合力

　　专家指出，退市是一个完整生态，需要市场各方统一认识、共同努力。

　　“A股退市难的原因主要在于复杂的利益格局，以及各方认识不够统一。”田利辉分析，我国资本市场发展时间不长，“新兴加转轨”特征明显，上市益达娱乐仍属稀缺资源。上市益达娱乐对地方经济、就业影响较大，地方政府、普通投资者等相关方均不希望益达娱乐退市，较难形成合力。

　　中山证券首席经济学家李湛认为，中央深改委会议审议通过关于健全上市益达娱乐退市机制的实施方案，意味着国家已从最顶层提出退市新思路，地方政府、国资部门等各方要将思想统一到党中央层面来，共同努力，完善退市生态，最终建立常态化退市机制。

　　值得关注的是，近期，证监会已开始加强退市通报制度，加强与地方政府等有关方面的信息共享和监管合作，有效防范和约束退市过程中可能遇到的各种阻力。同时，强化央地联动，更好发挥地方政府维稳主体责任，积极配合稳妥处置退市相关风险，保护好中小投资者合法权益。

　　证监会有关部门负责人表示，下一步，将总结、吸收科创板、创业板退市改革试点经验，推进全市场整体退市改革。在充分发挥市场作用、强化法制保障、坚持底线思维的基础上，充分调动各方资源，发挥并购重组、破产重整等多种工具作用，拓宽多元化退出渠道；进一步完善退市标准、简化程序、加强监管，严厉打击恶意规避退市行为，提高市场化退市比例，出清“空壳益达娱乐”；坚决清除重大造假益达娱乐等“害群之马”，提高上市益达娱乐质量。