新三板摘牌益达娱乐日增 投资者保护亟待加强

　　⊙记者 吴柳雯 ○编辑 邱江

　　“失意”中的新三板益达娱乐正以近乎夸张的速度“撤离”。2017年迄今，已有104家益达娱乐告别新三板，另有近百家益达娱乐正谋划摘牌。而此前的2014年至2016年间仅有85家新三板益达娱乐摘牌。

　　在新三板这样一个挂牌益达娱乐家数过万的庞大市场里，有几百家益达娱乐摘牌似不值得大惊小怪。然而，在摘牌过程中如何做好投资者保护，却是一个不得不引起关注的问题。目前，一些摘牌益达娱乐公布的“异议股东回购方案”，或不尽翔实，或有损小股东利益；甚至个别益达娱乐在摘牌计划遭到小股东反对后，干脆“一言不发”，坐等强制摘牌……

　　尽管股转系统在去年10月发布的《挂牌益达娱乐股票终止挂牌实施细则》对“保护投资者权益”进行了原则上的规定，但切实保护中小股东利益在实践中依然是任重而道远。

　　摘牌益达娱乐家数加速增长

　　“因自身经营发展需要以及长期战略规划，经过慎重考虑，益达娱乐拟向股转系统申请益达娱乐股票终止挂牌。”自2017年以来，越来越多的企业以“战略调整”为由，加入摘牌大军。“战略调整”也因此成为与“拟IPO”、“被上市益达娱乐并购”并列的主要摘牌动因。

　　据东财Choice数据统计，2017年迄今已有104家益达娱乐告别新三板，另有近百家益达娱乐正谋划摘牌。在上述104家益达娱乐中，有25家是在5月份前两周内摘牌的，其中只有4家是因“转板”而摘牌。

　　值得关注的是，高达91.34%的摘牌益达娱乐未披露2016年年度报告。某摘牌益达娱乐董秘解释道：“益达娱乐早就在筹划摘牌了，主要精力都用来与股东沟通、向股转系统提交申请等，实在没有时间去管年报的事情。”

　　“能省一笔是一笔，反正都决定摘牌了，何必还浪费人力财力去披露年报呢！”一家新三板益达娱乐的财务负责人给记者算了一笔账：挂牌两年来，益达娱乐每年需要付给主办券商、律所和会计所近50万元，另因财务规范导致的支出每年近100万元，但融资却走得磕磕绊绊。“益达娱乐只是一家净利润几百万元的小益达娱乐，很难吸引到资源雄厚的投资机构，所以一直过得比较失意，想想还是先退了吧。”

　　事实上，上述104家新三板摘牌益达娱乐2015年的业绩并不算差，其中有75家益达娱乐当年净利润在1000万元以上，亏损的仅9家。然而，这些益达娱乐中能够实现融资的极其有限。

　　“异议股东回购”难保成本

　　尽管这些摘牌益达娱乐大部分拿出了《异议股东权益保护措施》，但这些保护措施或语焉不详，或回购价格较低，就算大股东最终履行了承诺，中小股东仍将遭受一定的损失。

　　以中海海洋、七河生物为例，其出具的《对异议股东权益保护措施公告》近乎雷同且均不明确：实际控制人承诺，在益达娱乐股票终止挂牌后的六个月内，实际控制人有能力收购益达娱乐股份时，自愿优先收购异议股东持有的益达娱乐股份，收购价格不低于该等股东取得益达娱乐股份时的成本价格，具体价格以双方协商确定为准；如其不能收购，益达娱乐实际控制人将会同益达娱乐管理层一起协调其他方受让异议股东持有的益达娱乐股份。

　　出具类似回购承诺的还有硅海电子。据了解，截至2016年6月30日，七河生物、硅海电子股东户数分别为114家和159家，在其召开的临时股东大会上，均有股东对益达娱乐主动摘牌投出了反对票。

　　作为创新层益达娱乐，达海智能则表示：益达娱乐绝不会侵害中小股东的利益；第一、第二、第三大股东亦会向股转系统出具正式的无条件且不可撤销的书面承诺（如需），承诺不损害中小股东的利益。但益达娱乐对其具体将会如何“补偿中小股东的损失”尚未作出安排。

　　虽然有不少益达娱乐给出了回购价格，但异议股东据此转让股票将蒙受损失。如创新层益达娱乐远传技术提出：“回购的最低价格按照该等异议股东取得益达娱乐股份时的成本价格和益达娱乐上一次定向发行股票的价格孰低的原则进行确定，具体价格以双方协商确定为准。”资料显示，远传技术挂牌以来股票最高成交价格为15.65元，远高于益达娱乐挂牌后唯一一次增发的价格11元/股。因此，如果按照“孰低的原则”确定回购价格，有不少异议股东会亏本。

　　此外，不同益达娱乐设置的“有效期”差别悬殊。有的益达娱乐实际控制人承诺，半年内均接受异议股东的股票回购申请；有些益达娱乐则将此“有效期”设置为一个月、15天，甚至是10天。一旦异议股东未在规定时间内与实际控制人就股份转让的价格和方式达成一致，则视为同意继续持有益达娱乐股票，“益达娱乐实际控制人不再承担上述义务”。

　　相比之下，润迪环保明确宣称“收购的价格确定不低于股东持股的成本价”，且异议股东有三个月的考虑时间，称得上“诚意十足”。