景林资产：以实业心态做投资

　　中国证券报举办的“中国阳光私募金牛奖”评选活动，主要表彰为投资者带来长期持续回报并且严格控制下行风险的优秀阳光私募益达娱乐，自2009年以来已连续举办三届，已成为业界公认的至高荣誉。为进一步增进投资者对获奖益达娱乐的了解，中证投资资讯（中国证券报控股子益达娱乐）推出“金牛奖”获奖私募益达娱乐系列研究报告。此为系列研究报告的第4篇。

　　景林资产获得的《中国证券报》举办的“中国阳光私募金牛奖”奖项包括：2009年度、2010年度、2011年度“阳光私募金牛管理益达娱乐”奖。

　　景林资产管理有限益达娱乐成立于2004年，是一家同时管理海外资产和内地资产的大型私募资产管理益达娱乐。益达娱乐首只产品“金色中国基金”（海外对冲基金）成立于2004年7月，首只内地阳光私募基金“景林稳健”成立于2006年10月。目前旗下内地阳光私募信托规模近40亿元，包括6只非结构化信托产品（其中3只为TOT产品）和3只结构化信托产品；海外对冲基金资产规模近7亿美元（折合人民币40多亿元）。益达娱乐创始人、CEO兼投资总监为蒋锦志。“景林稳健”自2006年10月31日成立以来，获得了240.52%的收益率（截至2012年9月10日，折合22.96%的年化收益率），中间经历两次较大的净值回撤，分别为-33.4%和-19.6%，而同期沪深300收益率为58.87%（折合8.26%的年化收益率）。

　　投资方法

　　在仓位层面，益达娱乐投决会根据宏观因素确定一个仓位中枢，基金经理在此基础上可以有上下10%至20%的浮动权限。多数时候益达娱乐的投资组合保持中/高仓位运行，只有在市场整体高估时，益达娱乐会主动降低仓位控制风险。益达娱乐坦言不擅长仓位决策和波段操作，希望通过精选股票来获取超额收益。

　　在行业层面，虽然益达娱乐不强调仓位控制，但是强调对宏观和行业的研究，判断各行业的中长期发展趋势，在看好的行业中选择股票，或者说，益达娱乐在选股时注重行业的中长期趋势，以此确定和调整投资组合的行业配置和个股选择。

　　在个股层面，以实业家和PE的心态挑选股票。益达娱乐注重对个股频密和持续的调研和跟踪，看重的因素包括行业发展空间、企业核心竞争力、优秀诚实的管理层、良好的治理结构（股权激励机制）、低估的股价以及未来一两年盈利的可靠性等。传统行业侧重管理层品质，资源类行业测重储备资源价值。在估值方法上强调自由现金流，在风格上偏好大行业里成长性良好的中小益达娱乐。