主编手记：FOF发展道阻且长

　　自2017年9月首批基金中基金（FOF）推出以来，这类产品表现一直受到行业关注。但运行了四年多，无论从业绩还是规模来看，FOF的发展速度和行业预期相差较远。

　　由于我国公募基金行业长期以来重投资、轻配置，缺乏充分发挥作用的投资顾问群体，FOF此前被寄予厚望，行业希望借助这类产品帮助投资者在基金之间进行资产配置，让投资者享受到更好的投资体验，减少“高买低卖”以及追逐热门基金给投资者带来的伤害。

　　济安金信基金评价中心统计数据显示，截至2022年3月17日，全市场已成立的FOF有267只，近三年的业绩均值为30.27%，表现最好的海富通聚优精选近三年业绩为53.78%。同期偏股混合型基金指数的涨幅为75.8%，平衡混合型基金指数的涨幅也达到58.9%。据媒体统计，2022年以来，FOF产品受股债市场波动影响，业绩表现不尽如人意。最近一年实现正收益的FOF产品数量占比由96%下降至31%。

　　总体来看，FOF产品并没有跟上权益类基金近三年的表现。这其中既有部分FOF以固收基金配置为主，权益基金仓位较低的原因，但也整体反映出FOF在大类资产配置上没有很好地把握住过去三年的投资机遇。

　　从规模的角度看，FOF的发展速度更是较为缓慢。Wind数据显示，截至3月26日，全市场FOF产品总规模为2379亿元，在公募基金总规模中的占比仅为0.9%。FOF产品规模普遍偏小，在投资者中的认知度不高，再加上业绩不够亮眼，制约了其对投资者的吸引力。

　　从产品定位上看，FOF注重资产配置，投资的是基金或者更准确地说是基金经理，这种定位决定了FOF产品的独特性，大类资产配置是其最主要的功能。从历史上看，国内的资产管理机构虽然已经对FOF有所尝试，无论是券商集合理财还是私募基金都有类似产品，但整体来看业绩并不理想。

　　正如投资基金时需要考察基金的历史业绩一样，投资FOF同样有此必要，而且必要性更大。因为FOF的收益很大程度上来源于资产配置，而资产配置的效果一般需要经过一段时间，在不同的投资类别中转换方可体现出来。只有通过考察FOF的历史业绩和对组合的业绩进行归因分析，才能看出FOF管理人的水平高低。

　　实际上，资产配置的难度并不比选股低，很多基金经理都认为自己不具备大类资产配置能力，于是将主要精力放在行业和个股研究上。但对于FOF的基金经理来说，这一能力是做好FOF管理必须具备的，而且在这一过程中还要兼顾对回撤的控制，不能过早地左侧布局。这确实对基金经理提出了很高的要求。