投资“固收+”基金 缓解择时焦虑

　　“固收+”已经成为过去一年公募行业的风口之一，但是如何定义“固收+”，收益和回撤如何平衡？“固收+”是简单的股+债配比复制，还是二级债基都可以冠以“固收+”之名？

　　笔者的理解是，“固收+”横跨股债市场获取收益，遵循绝对回报思路，以相对平滑的净值曲线，能够让不同时点申购的投资者拥有相似的收益体验，以缓解普通投资者的择时焦虑，是“固收+”产品“积小胜为长胜”的投资目标。

　　尽管2020年权益市场非常火爆，但“固收+”产品发行的速度和规模也呈现出“井喷”态势。近年来，银行理财产品逐步向净值化产品改造，以往部分银行理财的投资者对于净值型理财产品的接受程度开始变低，而对于类似理财产品的稳健型收益产品的需求变高。

　　这一进一退之间，形成的新格局就是银行理财向净值化产品靠拢，但净值化产品这种传统“专业选手”开始向理财靠拢，去做低回撤、低波动的“固收+”产品。两类产品开始产生交集，就成为了近期投资者热议的“固收+”产品。

　　因此，近两年“固收+”产品与以往有着本质区别。以往“固收+”产品是基于固收部门每到债券收益率低点，而股市收益稍好时，通过配置二级债基等手段增厚收益，以满足投资人的需求。而近期谈到“固收+”，则一定会提到“回撤”，这跟之前所说的增厚收益是两码事。现在的“固收+”产品更注重投资者资产的安全性，在严控回撤的基础上追求较高的投资收益，致力于打造一条平稳向上的投资收益曲线，力求给投资者以更好的投资体验。

　　既然管理“固收+”产品最看重回撤控制，那么笔者认为，在控制回撤上需注重几方面要求：

　　第一，要有合适的大类资产配置体系。很多优秀的股票基金经理是靠自下而上择股来获得收益的，但“固收+”基金经理除了自下而上选股外，可能更多还要自上而下进行资产配置。

　　第二，要有和权益投资部门合作的流程体系。市场上多数“固收+”产品管理是由债券部门负责的，但产品中涉及到权益投资，此时要和权益部门合作，在投研方面共享资源信息，股债配合。

　　第三，要有合适的管理人。对于“固收+”产品来说，基金的过往业绩和基金经理个人风格、性格有很大关系。尤其对“固收+”产品来说，对回撤幅度的容忍度很低，所以“固收+”的基本策略是做大概率的投资、不赌小概率事件。追求小胜，也追求长胜。这也是做投资的核心，以自上而下的宏观大类视角，调节股债有效仓位，以底层资产的固定票息收入创造收益安全垫；再通过合理的久期策略、券种分散策略及其他风险收益合理的投资策略，提升收益；在此基础之上配置一些安全边际比较高的股票，并运用可转债等具有防守性的工具去做投资，构建收益、风险与波动的新平衡。

　　展望后市，我国新冠疫情已得到明显控制，而随着疫情在全球范围的蔓延，市场关注焦点已从国内经济复苏速度，转为全球产业链复工复产进度。有序复工、保增长、稳就业将成为近期政策主题，未来流动性或仍将维持宽松。

　　债市方面，经历了2020年的调整，2021年债市投资的性价比已经提升，存在不少具有较高安全边际的标的，存在投资机会。

　　权益方面，新老基建、医药、消费等都是值得关注的方向，特别是医药服务、新兴消费、白电、估值偏低的大金融等。策略方面，建议关注中低价转债和业绩稳健的股票。整体配置中低价转债和业绩稳健的股票是当前较为稳妥的策略。