“含基量”依旧笑春风 券商“囤货”积蓄后劲
2021年，由于基金益达娱乐业绩表现良好，“含基量”成为券商股估值的核心要素。在券商股持续调整中，此前市场关注的“含基量”指标是否大打折扣？
在财富管理大时代，持有公募牌照仍然是券商股的重要看点。近期，不少券商通过多种方式提升“含基量”。随着公募基金进一步发展壮大，相关券商的投资机会将愈发清晰。
公募牌照立功
去年下半年，券商股出现几波上涨行情。Wind数据显示，去年9月10日，中证申万证券行业指数达到2021年的最高点7303.21点。去年12月初，中证申万证券行业指数也有一波不错的行情。券商股素有“牛市旗手”之称，对比前几轮行情，近年来券商股上涨原因正悄然发生改变。
观察去年股价表现较好的券商股，多数是“含基量”较高标的，比如广发证券去年下半年股价涨幅达67.50%，益达娱乐“一参一控”易方达基金、广发基金两家头部基金益达娱乐，截至今年一季度末，易方达基金、广发基金非货管理规模分别位居行业第一、第三。去年，易方达基金、广发基金净利润分别为45.35亿元、26.07亿元。广发证券在2021年年报中表示，益达娱乐综合金融服务能力领先，母益达娱乐与子益达娱乐共同发展，各子益达娱乐在所处行业中的排名均稳居前列。
东方证券去年下半年股价涨幅为50.67%，其“含基量”同样不俗：全资控股东方红资管，同时是汇添富基金第一大股东，还参股长城基金。去年东方红资管净利润为14.38亿元，汇添富基金净利润为32.63亿元，长城基金净利润为1.65亿元。
东方证券在2021年年报中表示，经过多年深耕，益达娱乐已在证券投资、固定收益、资产管理、基金管理、期货经纪等领域建立起品牌效应和竞争优势。东方红品牌享誉市场，汇添富基金形成了行业领先的运作模式。
此外，兴业证券、长城证券、招商证券等券商控股或参股了兴证全球基金、景顺长城基金、招商基金、博时基金等头部基金益达娱乐，也因“含基量”高而受到市场关注。
无法独善其身
今年以来，市场连续调整，“含基量”较高的券商无法独善其身。
以中证申万证券行业指数为例，截至6月2日，在指数成分股中，今年以来仅有一只个股实现上涨，其它个股最大跌幅达36.84%。在千亿元以上市值的益达娱乐中，今年以来累计跌幅最大的达到近37%，更有不少原来的券商巨头，市值萎缩至千亿元以下。
广发证券、东方证券、兴业证券、招商证券等具有公募基金牌照“加持”的券商股，未能体现出明显抗跌能力。例如，今年以来，兴业证券累计下跌36.84%，东方证券累计下跌35.86%。
“影响券商股价格的因素有很多，‘含基量’只是其中之一。去年，在公募基金快速发展的潮流中，这一因素被市场放大。影响券商股价格的因素几乎相同，即财富管理、市场上涨、交投活跃等，‘含基量’成为当时的简化指标。今年以来，上述因素都发生了变化。”国元证券相关人士表示。
确实如此，如果从公募基金益达娱乐角度观察，在新基金发行遇冷、投资者赚钱效应减弱的大背景下，公募牌照的价值面临“重估”。“‘含基量’支撑的券商股价格会面临分化，预计今年公募机构的利润水平将有不小变化，估值自然会随之变化。”一家公募机构的研究员告诉中国证券报记者。
券商持续提高“含基量”
随着居民财富增长，公募基金行业驶入发展快车道。目前公募基金资产净值规模超过25万亿元，公募基金牌照炙手可热。多数券商会采用长期的确定性来抵御短期的波动，选择持续提高“含基量”。
国泰君安证券此前公告，收到中国证监会出具的《关于核准华安基金管理有限益达娱乐变更股权的批复》，核准上国投资管将其持有的华安基金15%股权转让给国泰君安证券，交易完成后，国泰君安证券持有华安基金的股权比例将由28%升至43%。
国泰君安证券表示，将以增持华安基金股权为契机，积极完善财富管理和资产管理服务链条，主动对接客户分层分类的财富管理需求，打造具有特色的资产管理业务体系。
除增加对参股、控股公募基金益达娱乐的持股比例外，还有不少券商选择以自身为主体申请公募牌照或者设立资管子益达娱乐，并为资管子益达娱乐申请公募牌照。
东北证券表示，今年以来，券商进军公募的步伐加快，通过增持、控股或申请牌照的方式，发力布局公募基金市场，财富管理转型初见成效。
信达证券认为，在全面注册制和财富管理大发展背景下，投行能力卓越和财富管理业务突出的券商有望获得价值重估机会。东北证券也看好资管、大财富管理业绩弹性较大的券商。
