泓德基金王德晓：稳中求进 践行价值投资之道

　　王德晓，现任泓德基金管理有限益达娱乐总经理。拥有二十八年资管行业从业经验，曾任阳光保险集团副董事长、副总裁兼投资决策委员会主席；阳光资产管理益达娱乐董事长、总裁兼投资决策委员会主席；华泰资产管理益达娱乐总裁兼投资决策委员会主席。

　　今年年初以来，权益基金发行火爆。2020年1月13日，泓德丰润首日募集58.54亿元，打破了近几年三年类封闭权益产品首募纪录；2月28日，恰逢海外股市暴跌，泓德睿泽依旧成为“日光基”；7月9日，泓德瑞兴募集首日超80亿元，超出原定募集上限60亿元，启动比例配售……

　　对于成立仅五年的泓德基金来说，其较知名基金益达娱乐的市场号召力和表现毫不逊色。“从成立以来，益达娱乐就把为客户创造长期、持续的回报作为唯一目标，唯有为客户赚钱才是基金益达娱乐的立身之本。”近日，泓德基金总经理王德晓接受了中国证券报记者采访，畅谈泓德基金如何在公募行业“百舸争流”时代，走出一条专属于“泓德样本”的突围之路。

　　“爆款”产品接二连三

　　作为一家次新公募基金管理益达娱乐，泓德基金这五年的发展不负众望，在产品、投研、销售等多方面积极进取，凭借优秀的业绩，管理规模稳步提升。

　　与此同时，泓德基金今年还诞生了三只“爆款产品”。2020年之初，由泓德基金副总经理邬传雁担纲的泓德丰润首日募集58.54亿元，打破了近几年三年类封闭权益产品首募的规模纪录；2月28日，尽管海外股市暴跌，但由少壮派基金经理秦毅担纲的泓德睿泽逆市成为“日光基”中的一员；7月9日，由投研总监、明星基金经理王克玉管理的泓德瑞兴三年持有期混合募集首日超80亿元，超出原定募集上限的60亿元，启动比例配售。

　　接连出现的爆款产品，成为2020年泓德基金留给市场的一个标签。放在任何一个历史时期，一家成立仅五年的益达娱乐，能有如此的市场号召力，都是值得探究的行业现象。更值得一提的是，泓德这三只爆款产品分属于三位不同的基金经理管理，他们资历、风格各有千秋，对于一家次新基金益达娱乐来说，市场更愿意将其视为整体投研实力的集中反映。数据显示，截至今年三季度末，在海通证券权益类基金绝对收益排行榜中，近三年泓德基金位列4/109；在固定收益类基金绝对收益榜单中，泓德基金近三年排名4/102。权益、固收领域能力均衡，是该基金益达娱乐的一个突出风格。

　　“较好的长期投资业绩是基金规模快速增长的重要原因。我希望益达娱乐的投资收益来自于优质企业长期的成长，而不是短期的市场热点切换。”谈及益达娱乐的快速增长，王德晓表示，基金持有人把钱交给基金管理益达娱乐，最核心的诉求是获得满意的回报。而对公募基金而言，规模和业绩往往表现出一定的正相关关系，因此益达娱乐规模可持续增长依靠的是长期好业绩的支撑。

　　看似不难，实则不易。实际上，泓德基金成立后发行第一只产品时机不算太好，成立不久就经历了“股灾”以及“熔断”。但“股灾”一周年时，泓德基金是唯一一家获得正收益的基金益达娱乐，投资风格稳健成为很多客户对益达娱乐的最初印象。也是这一次的经历，让总经理王德晓意识到，泓德基金未来产品线布局需要聚焦于“精品策略”。“我更希望的是把益达娱乐旗下每一只基金都管好。”他说。

　　虽然当前益达娱乐已跃升至行业中游，泓德基金并非高枕无忧，白热化的竞争格局和强者恒强的头部效应，进入快速发展通道的王德晓更加充满了忧患意识。他坦言：“危机感在益达娱乐成立第一天的时候就有，并且从未消失。”不过，在头部基金益达娱乐规模越来越大的情况下，他也相信有一条后来居上的路，这也是一条从专业管理机构通向基金持有人的路。早在泓德基金成立前，就确定了益达娱乐要将投资做好，把为持有人创造价值放在首位的核心价值。在王德晓看来，这是资产管理机构的核心优势所在。“用益达娱乐所信仰的价值投资基本理念和方法把投资做好，而且要做得比先行者更好，从而让客户对益达娱乐的信任变得很持久。这是益达娱乐生存与发展的基础，也是益达娱乐的信条。”他表示。

　　以人为本 深耕投研能力

　　为了做好投资，泓德的努力远不止于此。王德晓也清晰地认识到，长期较好的投资业绩离不开优秀的投研团队。基于此，从老牌明星到后起之秀，泓德基金的新老梯队建设井然有序。目前，投研团队中，既有像邬传雁、王克玉这样业内知名的老牌明星基金经理，也有像苏昌景、秦毅、蔡丞丰等冉冉升起的后起之秀，核心投资团队平均从业年限在10年以上。

　　他坦言，资产管理行业是一个轻资本行业，人才才是其发展的核心，并不是以资本为核心，而是以人为核心。在泓德，产品端、投研端、市场端的人员各司其职，在扁平的益达娱乐文化中最大程度地发挥主观能动性，推动益达娱乐投研能力到市场产品的落地，推动客户需求的良好实现，形成统一的合力，这也是益达娱乐颇为自豪的地方。

　　王德晓的导向一直很明朗。泓德在成立初期就吸引了一批业内非常优秀的基金经理。“在寻找合作者的过程中，益达娱乐的想法是价值观高度一致以及投资业绩能经受住时间的检验。这样的人才并不好找，需要天时、地利、人和。”王德晓表示。除此之外，设立一个偏长期的业绩考核目标，让优秀的基金经理更专注于投资，完全以客户的长期盈利为目标，而不为市场、销售等因素困扰，也是他的一个基本想法。

　　“长期好的业绩需要一支强大的投研团队遵循正确的投资理念去实现。注重投研团队和体系建设，强调价值投资理念和基本面研究，使得基金益达娱乐的收益来源变得更为稳定和可靠，而这些都会转化为客户的盈利体验，良好的盈利体验在益达娱乐规模上得到了正反馈，这是一个良性循环。”王德晓进一步表示：“泓德基金在经营中始终以投资为导向，而不是以销售为导向，以良好的客户盈利体验为目标而不以规模为目标，益达娱乐的定位和目标就是凭借主动投资创造收益。”

　　与此同时，泓德基金也非常重视回撤和组合优化。“举个例子，如果你有1万元，亏了一半变成5000元，再涨回1万元需要翻倍。也就是说，赔了之后再涨回来很难。所以在投资过程中，风险控制更为重要。”王德晓表示，对于客户而言，最喜欢的肯定是跟得上市场涨幅，而下跌时幅度不大的产品。这对于基金经理的专业水平也是考验，具体到对企业进行基本面深入研究、选股择券上，需将规避风险放在首位，比较有效的做法是对企业做深度研究，依靠基本面改善、业绩增长来分享企业的成长红利，避免做短期博弈，这样的基金才能表现出创造持续回报的能力。

　　除此之外，王德晓还提到了进行资产组合优化，以此来根据业绩增长或基本面改善分享企业的红利。“投资是科学也是经验，这也需要基金经理经过时间的历练。益达娱乐不是一家以追求股票短期大幅上涨为目标的益达娱乐，更愿意长期陪伴优秀的企业，即使短期内没有惊艳的业绩表现，但从长期来看，依靠业绩驱动的益达娱乐更能走出长期慢牛行情。”他说。

　　在“部分有效”市场内掘金

　　2015年3月至今，凭借良好的投资业绩和持有人的认可，泓德基金的管理规模稳步增长。截至目前，其管理公募资产总规模近1000亿元，排名跻身行业中游，权益与固收业务比例约为3比1，已快速成长为一家业务条线均衡、颇具特色的基金益达娱乐。

　　作为一名老兵，王德晓在资管行业也拥有近三十年的经验。在他看来，自上世纪90年代起步以来，A股市场每一次大波动背后的原因不尽相同，但向着更贴近经济基本面方向演进的道路却异常清晰。2016年以来，价值投资者取得了决定性的胜利：市场在经历了几次惨烈的下跌之后，真正的价值投资者赚取了满意的回报，这或将成为中国资本市场下一个十年的开篇。

　　“价值投资虽然不是唯一正确或见效最快的投资方法，但却是诸多方法中，能让收益来源变得最为安全和可靠的方式。”王德晓表示。投资的真实收益理应来自于企业所创造的利润，而非当下可交易的价值。需要做的是放弃当下博弈，在一个不断变化的市场中尽可能找到确定性的机会。

　　“实践证明，投资不是一种靠运气的赌博，也不完全是一门精准的科学，它是一种对于企业未来价值的判断。”

　　那么，又该如何确保判断长期正确？在王德晓看来，对于企业的内在价值，很多投资者都有一套自己的标准：行业景气度、商业模式、竞争壁垒、财务状况、组织与管理……但在实践中，很多身处同一行业，有着相似的产品、商业模式和技术优势的企业最终走出了完全不同的发展路径，需要选择在经济周期的更迭中快速增长并成功跨越周期的企业，这样的企业所拥有的远大目标势必超越了个人和组织的需求，它们会比一般企业更懂得与股东和社会去分享自身的价值。

　　回答了价值投资的利润来源、选择益达娱乐的标准，价值投资在中国的机会也一目了然。

　　王德晓先对此进行了解释：中国目前是一个“部分有效”市场，若处于完全无效的市场，针对企业估值和基本面的研究并不及一次系统性上涨来得凶猛，市场涨跌与企业好坏无关；反之，在完全有效的市场，投资者判断趋同，超额收益并不显著。只有在“部分有效”市场中，价值投资才最为有效，通过深度研究发现市场中存在的价值低估。

　　“寻找‘低估’固然是价值投资者行之有效的投资方法，但对于价值投资者来说，更重要的是远离当下波动的焦虑，竭尽所能地去发现并买入未来能够创造价值的资产。”王德晓指出，疫情之后，海外市场遭遇重创，中国却在经历考验之后加速发展。“在过去二十多年的时间里，从城镇化到城市化到工业化再到信息化，中国的变化为价值投资者带来了巨大的机遇。一个国家的经济增长最终会落脚在一个个企业的价值和利润增长上，中国的发展让益达娱乐有理由相信终有一批优秀的企业，它们未来的成长前景可期。