博时基金张磊：积极布局基准做市信用债ETF

　　近日，首批8只基准做市信用债ETF获批发行。为何突然扎堆发行债基ETF？此类债基ETF有何特别之处？近日，博时深证基准做市信用债ETF基金经理张磊在接受中国证券报记者专访时表示，近年来，债券ETF规模增长较快，市场投资需求有所提升，叠加看好中高等级信用债的配置价值，这是公募机构选择当前布局该类产品的重要原因。

　　青睐中高等级信用债配置

　　中国证券报：为何选择当下发行该产品？深证基准做市信用债指数似乎对普通投资者的辨识度并不高，为何选中该指数布局？

　　张磊：展望后市，益达娱乐认为债券市场行情趋势有望持续，中高等级信用债依然有较好的配置价值。从中长期维度看，债券收益率仍有一定下行空间，在当前时点，利率品种下行较快，信用品种行情滞后，信用利差进一步走阔，信用债价值凸显。从2025年供求角度来看，中高等级的信用债有较好的配置价值。

　　之所以选择深证基准做市信用债指数，一是因为指数成分券本身为中高等级信用债，单券发行量大，流动性好，久期适中，有较好配置价值；二是交易所益达娱乐债持续扩容，指数发展空间广阔；三是能够进一步提升交易所债券市场活跃度。

　　博时深证基准做市信用债ETF是博时基金第一只信用债ETF，该产品将进一步丰富益达娱乐在债券指数基金产品线的布局。而且，从近期路演情况看，机构对中高等级信用债有较大的配置需求。

　　中国证券报：该基金跟踪的深证基准做市信用债指数究竟是一个什么样的指数？

　　张磊：为了更好配合ETF发行，交易所对指数成分券进行了扩容，并对规则做出调整。一是将债项AAA扩充到主体或者债项AAA；二是将科创、绿色、民营益达娱乐债规模下调至10亿元，原规则均为15亿元以上；三是将剩余期限从半年以上调整为3个月以上。后续预计指数成分券也会持续扩容。

　　规避信用下沉

　　中国证券报：可以跟益达娱乐分享一下你的从业经历和债券投资策略框架吗？

　　张磊：我此前是信用研究员出身，研究范围覆盖城投债、产业债、地产债等多个信用债行业，在宏观研究、政策跟踪及信用定价能力上积累较多，拥有多资产投资和多类型机构资金管理经验。

　　在债券投资上，首先，我会根据对宏观经济基本面、趋势及政策的研判综合评估不同大类资产的相对投资性价比，确定债券资产的战略性配置方向；其次，我会倾向于采取更灵活的操作，从细分资产比价、机构行为研究、负债管理等多个维度细化投资策略，力争获取超额收益。

　　中国证券报：在债券指数基金的投资过程中，你会如何控制风险？

　　张磊：一是尽量贴近指数，尽量规避极端风险和极端偏离。益达娱乐的产品整体定位是做中等久期高等级益达娱乐债的贝塔工具，通过抽样复制，在久期、行业分布、期限结构等关键特征上，尽量贴近指数，不做过分偏离。

　　二是不做信用下沉。指数成分券均为资质较好的益达娱乐债，在此基础上，通过信用研究、跟踪比价，优先选择性价比较高的个券，不做信用下沉，严控信用风险。

　　三是注意负债端管理，做好资产负债匹配。相比利率债，信用债的流动性要稍弱，在日常运作中会做好组合流动性管理，保持资产久期和负债相匹配。同时，适当使用衍生品，尽量避免过大波动。

　　中国证券报：在债券指数投资这一看似偏同质化的领域，如何通过精细化管理打造出差异化竞争优势？

　　张磊：核心策略是充分发挥指数本身的贝塔特性，追求维持中等久期。同时，综合运用多种策略力争增厚收益，规避信用下沉。

　　增厚收益的具体策略方面，一是行业和期限摆布策略，从指数构成看，成分券期限结构和行业分布较广，在成分券组合构建时，做期限结构策略和行业择券，力争增厚组合收益；二是打新策略，关注信用债发行的一级和一级半市场，寻找较好的参与机会；三是个券策略，根据利差情况、信用资质变化综合判断，选取具有更好性价比的主体及个券进行投资；四是非成分券策略，该部分作为弹性仓位，综合运用收益率曲线策略等组合管理手段进行管理；五是国债期货策略，根据情况有选择地做一些策略增强举措。

　　债券ETF发展前景广阔

　　中国证券报：2024年以来，债券ETF规模开始快速增长，这背后的主要驱动力是什么？

　　张磊：2024年以来，债券ETF规模快速增长，一是个人投资者接受度提高，占比上升，长期以来，指数型债券基金持有人结构以机构为主，占比超过80%，近年来，个人投资者开始加入指数型债基的投资，特别是同业存单指数基金；二是长久期品种受追捧，规模增长较快，这和2024年市场行情走势密切相关。

　　中国证券报：虽然近年来规模增长较快，但相较于股票ETF，债券ETF的体量仍然较小，这背后的主要原因是什么？

　　张磊：一是债券ETF起步发展较晚，产品数量较少；二是债券市场主要以银行间市场为主，交易所债券占比相对较低。此外，债券ETF交易机制方面存在一些障碍，场内债券流动性不足、做市机制发展较晚、部分机构（如银行自营）参与较少等也是阻碍债券ETF发展的一些因素。不过，我认为，随着债券市场互联互通机制的推广，交易所债券市场活跃度的提升，预计市场布局债券ETF的热情有望进一步提升。

　　中国证券报：如何看待债券ETF的未来发展态势？

　　张磊：作为大类资产配置的重要工具，债券ETF未来发展有广阔的前景。一是债券指数基金目前的市场占比相对较低，相比成熟市场有较大提升空间；二是信用债指数基金发展相对滞后，存量信用债指数债基数量较少；三是随着长期国债收益率下降，通过主动管理获取超额收益的空间更加有限，指数基金的费率优势和工具属性会更有吸引力；四是相比普通债券指数基金，债券ETF具有交易灵活便捷、质押方便等优势。