资金面宽松 央行继续按兵不动

　　中证网讯 （记者 张勤峰）7月10日，央行公开市场操作续停，300亿元央行逆回购到期净回笼。分析人士称，降准后流动性极为充裕，短期货币市场利率一度跌破OMO利率，央行通过逆回购引导流动性回归合理充裕，预计近几日重启逆回购可能性不大，可关注周五到期MLF的续做情况。 

　　自6月25日起，央行转向通过逆回购到期回笼流动性，以对冲季末财政支出、定向降准等对短期流动性的影响。从6月25日到7月10日，央行共开展逆回购操作3100亿元，尤其是7月以来基本暂停了操作，而同期共有12100亿元央行逆回购到期，累计净回笼资金达9000亿元。 

　　不过，这还不足以完全抵消财政投放和定向降准的影响。季末财政支出力度往往较大，去年6月份财政存款减少了超过6000亿元，而此次定向降准释放的资金约7000亿元，保守估计，这两项形成的流动性投放应超过1万亿元。再加上季末监管考核等扰动消退后，流动性自然修复，定向降准对市场情绪也带来很大提振，近期央行连续净回笼并未阻止资金面进一步走向宽松。 

　　上周以来，市场资金面极为宽松，各期限货币市场利率均大幅下行，银行间市场隔夜回购利率一度跌破2%，7天期回购利率一度跌至2.44%，跌破7天期央行逆回购操作利率，十分罕见。3个月股份行同业存单发行利率从上月末4.2%左右骤降至3.4%一线。 

　　7月9日，市场资金面保持宽松，但短期货币市场利率在经过快速下行后有所企稳。银行间市场上，1个月以内各期限回购利率小幅反弹，但仍保持低位运行，隔夜品种涨近7BP至1.95%，7天品种反弹12BP至2.57%。 

　　交易员称，市场上流动性充裕，早盘银行类机构融出各期限资金，隔夜资金有部分减点融出，有逐渐回到加权利率水平，7天资金价格有小幅上涨，14天及更长期限资金需求增多午后资金面保持均衡偏松的态势。 

　　与上周相比，本周到期的央行流动性工具减少。数据显示，本周将有1200亿元央行逆回购到期，其中周一至周五分别到期0亿元、300亿元、400亿元、300亿元、200亿元，到期逆回购总量不多，且到期分布比较均匀。另外，周五还有1885亿元MLF到期。从全口径来看，本周公开市场到期回笼量也不过3000亿元出头。考虑到当前流动性较为充裕，这些央行流动性工具到期对资金面影响应不会太大。 

　　但临近月中时点，税期因素可能给市场资金供求造成一定扰动。季初月份财政收入大量增加，会形成流动性回笼效应。按照今年纳税申报安排，7月份纳税申报截止日期为16日，16日及前后两三日将是税期对流动性扰动最大的时期。因此，市场预期，本周前半周央行公开市场操作大概率继续暂停，后半周或适时重启操作，而在逆回购与MLF之间，央行可能以续作到期MLF替换逆回购操作。 

　　分析人士表示，央行流动性调控基调已转向保持流动性“合理充裕”，比之前的“合理稳定”更加宽松。在此背景下，流动性总量和稳定性均有改善空间，因此预计7月份资金面仍会总体保持稳定偏松，但也需警惕季度缴税和连续净回笼累积效应的影响，月中资金面可能出现小幅波动。