多元产品结构拉平行业周期 中联重科有望迎来估值修复

　　 10月31日，中联重科公布三季报。前三季度益达娱乐实现营业收入452.44亿元，比上年同期增长42.48%，实现归属于上市益达娱乐股东净利润56.86亿元，比上年同期增长63.41%。其中，第三季度单季益达娱乐实现净利润16.68亿元，同比增长84.61%，增速创新高并领跑工程机械行业。

　　 值得一提的是，除了混凝土机械、起重机械和建筑起重机械等传统优势产品外，中联重科土方机械、农业机械以及高空作业机械的快速崛起让市场充满了期待，业绩与市值的错配有望迎来修复。

　　 中联重科有关负责人对《证券日报》记者表示：“未来几年益达娱乐将通过多元化产品结构拉平周期，农机、高机、挖机等板块均有望达到百亿元收入规模。”

　　 “三机”打造新业绩增长极

　　 三季报显示，中联重科主营产品持续产销两旺，塔式起重机仍然稳居“全球王者”。据了解，在今年9月份益达娱乐宣布发货量突破百亿台后，塔机销量仍然持续攀升。中联重科董秘杨笃志对《证券日报》记者表示，益达娱乐的工程起重机出货量也已超过去年全年。

　　 不过，中联重科在混凝土机械、起重机械和建筑起重机械板块的高举高打早已成为市场共识，如何再造新的业绩增长极成为机构投资者更为关注的焦点。

　　 对此，中联重科给出了农机、高机、挖机“三机”为代表的新思路。杨笃志以挖机市场为例说：“挖机国产品牌市场的占比在60%左右，挖机国产化进程相对于其他工程机械产品而言还有很大替代空间，未来通过智能升级与产品迭代，益达娱乐有很大的机会。”据了解，即将于明年上半年全面投产的中联重科挖掘机械智能制造自动化生产线每6分钟可下线一台挖机，将实现年产能3.3万台。

　　 报告期内，益达娱乐农机产品结构和利润率均同比改善。同时，益达娱乐在芜湖的中联智慧农业示范基地，全程采用数字化、标准化技术种植的大规模连片稻田也已初具规模，积累了丰富大数据，未来将在更多农场推广。

　　 “高空作业机械在中国市场现在正处于快速发展期，对于这个板块业绩益达娱乐很有信心，基于此前积累的技术优势，益达娱乐高空作业机械板块发展迅速，毛利率较高的臂式高机产品进展迅速。”据杨笃志介绍，除了“三机”板块，益达娱乐其他新兴板块还包括干混砂浆、应急装备等。

　　 对于中联重科的新兴产品板块，财信证券分析师黄红卫在接受《证券日报》记者采访时给予了高度的评价。“作为后发者进入的土方机械行业，益达娱乐挖机销量已经稳坐国内前八，高空作业平台位居市场第一梯队，农机板块也于今年年中在2019年首次扭亏为盈之后出现两位数正增长，潜力板块挖机、高空作业平台和农机板块均在稳步推进。”

　　 高增速低估值的“宝藏益达娱乐”

　　 前三季度基本每股收益0.76元/股，营收净利同比均实现了超四成的增长，然而，截至10月30日收盘，中联重科股价仅7.4元/股，市盈率还不到9倍。

　　 “益达娱乐的内在价值与市场估值存在明显的错位，投资者对于工程机械周期性以及企业发展状态的理解可能存在一定偏差。”杨笃志表示。

　　 “成立28年以来，在经历过工程机械牛熊周期后，益达娱乐的精细化、数字化管理与风险控制都更趋科学谨慎，同时益达娱乐也将通过多元化产品结构拉平周期，通过全球化布局扩大市场空间。”杨笃志进一步解释道。

　　 在经历了今年上半年科技消费等行业的突飞猛涨后，各大公募私募均在四季度调仓至更为稳健的估值洼地。在此背景下，像中联重科这样的上市益达娱乐也引起了机构投资者广泛关注。

　　 东方财富显示，近6个月共有32家券商发表了有关中联重科的研报。其中，25家给出“买入”评级，7家给出“增持”评级。一位私募基金经理对《证券日报》记者表示：“今年上半年大家的成绩单都比较亮眼，为了稳住收益，年底益达娱乐会更偏向于业绩稳健、估值相对较低的行业以及益达娱乐。”

　　 值得一提的是，中联重科最新公布的定增方案显示，益达娱乐将通过A股询价定增和H股增发A+H股的发行方案总计募资66亿元。其中，益达娱乐高管团队主体将以11.36亿港元（约10亿元人民币）的总对价认购1.94亿股H股，并主动锁定6个月，与A股发行锁定期保持一致。

　　 “这是管理团队首次‘大手笔’持有H股，希望以此激发市场活力，坚定境外投资者信心。同时，也希望以本次深港两地定增融资为契机，更好激发益达娱乐在资本市场的活力和能见度，持续推动‘资本与产业的融合’战略。”中联重科上述负责人在投资者沟通会上表示。