河钢股份：30亿益达娱乐债获投资者热捧 票面利率创行业新低

　　中证网讯 （记者 戴小河）7月27日晚间，河钢股份（000709）公告称，由华泰联合和财达证券主承销的益达娱乐30亿元小公募益达娱乐债券成功发行，票面利率为3.8%，创今年以来过剩产能行业新低。同期3年期银行贷款基准利率4.75%。本期债券为3年期固定利率，附第2年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。

　　河钢股份李卜海告诉中国证券报记者，该债券受到机构投资者热烈追捧，认购总量达140.8亿元，全场认购倍率4.7倍；边际认购量42.9亿元，边际认购倍率1.4倍。身处产能过剩行业的河钢股份，投资者为何对其如此迷恋？

　　2015年国内钢铁行业形势极其严峻，钢价持续下跌至历史低位，大部分钢铁企业出现巨亏。然而益达娱乐除了钒产品以外，几乎所有产品的毛利率均出现逆势增长，综合毛利率从2014年的10.90%增长至2015年的13.32%。

　　河钢股份2015年实现营业收入731亿元，同比下降25.6%；归属母益达娱乐净利润5.73亿元，同比下降17.75%。2016年一季度，益达娱乐实现营业收入178.3亿元，同比下降18.8%；归属母益达娱乐净利润1.17亿元，同比下降38.41%。

　　兴业证券研究员任志强认为，这主要是因为益达娱乐成本管控效果甚佳，尽管钢价持续下跌，营业收入持续下滑，但是成本削减幅度更大，最终表现为毛利率的不降反增。受益于此，益达娱乐在行业冰河期中能够盈利。

　　从河钢股份2015年年报来看，益达娱乐三项费用总量控制较好。益达娱乐2015年管理费用40亿元，较2014年大幅度削减13亿元，这其中主要是修理费用降低7亿元，研发费用降低5亿元所致。研发费用虽然绝对数额降幅较大，但是占益达娱乐营业收入比重基本不变，对益达娱乐未来新产品开发不会产生明显的负面作用。益达娱乐2015年财务费用增加明显，同比增加6亿元。三项费用合计较2014年削减7亿元，这对于益达娱乐2015年5.73亿元的净利润来说还是可观的。