西部证券姜珮珊：宏观政策靠前发力 实体信贷需求回暖

　　中证报中证网讯（记者 周璐璐）西部证券首席固收分析师姜珮珊4月16日表示，央行日前发布的2025年一季度金融数据表现亮眼，主要受财政靠前发力、社会预期企稳带动，体现出金融支持实体经济发展力度进一步增强。 

　　在姜珮珊看来，在更加积极的财政政策导向下，信贷需求回暖，政府债持续发力，社融增速走高。受生产经营景气度提升、多地重大项目加速落地以及金融体系信贷投放力度继续加大等积极因素推动，3月贷款增速回升。同时，一季度政府债券发行和财政支出节奏明显加快，为社融提供重要支撑。

　　“货币政策配合宽松，协同效应明显增大。”姜珮珊称，3月M1增速抬升，M1-M2剪刀差抬升1.5个百分点，资金脱实向虚压力缓解，金融资源加速流向实体经济。

　　姜珮珊表示，货币政策兼顾实体适度宽松和金融防空转。当前货币政策的适度宽松、保持流动性充裕主要针对实体经济，尤其是针对重大战略、重点领域和薄弱环节的宽松，通过总量和结构性货币政策工具共同实现。而金融体系平衡防空转与稳增长，四月以来资金利率中枢稳中有降。支持性的货币政策状态下，预计货币政策对实体经济的宽松将会持续。

　　姜珮珊判断，为应对外部环境不确定性，二季度宏观政策或更加积极有为。叠加注资特别国债发行在即，预计政府债发行规模或保持高增，继续为社融增速提供支持。对于债市，货币政策维持宽松，对债市形成利好支撑，策略上建议首选票息资产，适度拉长久期。