民生证券周君芝：股债仍存在阶段性机会

中证网讯（记者 赵中昊）2月7日，民生证券宏观首席分析师周君芝在投资策略会上表示，股市和债市仍存在阶段性机会，节奏上债市早于股市。2022年超额储蓄本质上是财政货币扩张结果，其经济含义是“政府扩杠杆，私人部门缩杠杆”。当消费和地产失去对经济的支撑作用，基建扩张顶上，保证经济增长及居民收入不过度下降；当地产价格下行叠加民营房企信用收缩时，财政信用顶上，避免金融缩表。

周君芝表示，超额储蓄本质上与地产周期相关性极高。在超额储蓄释放过程中，当地产销售未有明显起色，股市和债市仍存在阶段性机会，节奏上债市早于股市。据民生证券测算，以2019年的增速作为潜在增速趋势值，测算得到2022年“超额”储蓄规模接近8万亿元。超额储蓄主要由地产减配和消费节制贡献。其中，居民减配地产贡献了约4万亿元超额储蓄；居民消费节制贡献了约2万亿元超额储蓄；居民赎回理财贡献了约0.8万亿元超额储蓄；减税降费贡献了约0.7万亿元超额储蓄。