国信证券：基本面拐点比流动性拐点更重要 未来可能出现行情扩散或轮动

　　中证网讯（记者 胡雨）国信证券2月22日发布研报称，资金面边际上收紧或许仅会加剧市场的波动，并不是决定行情趋势的核心因素。往后看，基本面拐点比流动性拐点更重要，判断基本面拐点至少要到三季度才有可能出现，行情趋势仍在，未来可能出现行情的扩散或轮动。

　　国信证券指出，当前全球处于一个低利率的环境之中，这样的环境中权益资产尤其是优质龙头益达娱乐相对来说更具吸引力，在全球利率持续下行的大背景下，市场对未来给予了永续低利率的预期，这是当前行情的重要支撑。历史经验显示CPI是影响利率走势的一个非常关键的因素，目前CPI并没有持续上行的基础，因此永续低利率预期难以打破。

　　国信证券认为，随着经济复苏的持续推进，央行的宽松政策亦将逐步退出，未来势必也会出现一些流动性层面的边际收紧冲击，最新公布的金融数据也显示流动性最为宽松的时期已经过去，但短期流动性边际上收紧或许会加剧市场的波动，但并不是决定行情趋势的核心因素。类似2007、2017年行情中各种政策收紧，都是增加市场波动，而并没有改变行情趋势，最后都是到基本面拐点出现，行情才有转折。

　　往后看，国信证券认为基本面拐点比流动性拐点更重要。从复苏的驱动力来看，本轮经济复苏的弹性主要来自于海外，历史数据显示，2015年以后工业大宗商品价格的走势与“中国+G7国家”工业同比增速高度相关，而且大宗商品价格的高点都是出现在工业同比增速高点的右侧，当前全球工业同比增速的回升才刚刚开始，工业大宗商品价格仍将上涨。参考2016年至2018年经济复苏周期中PPI回升的幅度，预计此轮PPI同比增速的上升将在2021年三季度达到高点，而PPI是和企业盈利关系最为密切的指标，因此判断基本面拐点至少要到三季度才有可能出现。