广发证券：A股“青黄不接”略有改善，继续深化“估值降维”

　　全球/中国股市“青黄不接”略有改善，A股主要矛盾在分母端（较高估值+较高利率）、欧美股市主要矛盾在分子端（疫情反复带来盈利预期下修）。国庆期间比较确定的是拜登胜选概率扩大，这使得全球的不确定性有所下降（新一轮贸易摩擦可能性也有所下降），也有助于提升美国大规模的财政刺激计划预期，从分子端（增长预期）和分母端（风险偏好）两方面缓和欧美/中国股市“青黄不接”局面；但A股“青黄不接”的核心矛盾并未改变。

　　近期推荐的“估值降维”细分行业（新能源/苹果链消费电子/化工/汽车）领涨。建议继续深化“估值降维”。配置顺周期中的阿尔法以及牛市主线贝塔内循环中的估值合理龙头：1.Q3景气修复提速的可选消费/服务（汽车、休闲服务）；2.需求改善配合产能/库存周期率先启动的制造业（通用机械、化工如塑料/橡胶）；3.科技及高端制造内循环（新能源、苹果链消费电子）。

　　10月26日的十九届五中全会将进一步研究制定“十四五”规划。广发证券认为“十四五”规划主要谋求4大“新突破”，涉及“7大领域”：技术突破（第四次工业革命+自主可控）+制度突破（资本市场改革+国计民生行业改革+现代化城镇建设）+内需突破（跨越中等收入陷阱）+环境突破（从产业链竞争到产业生态竞争）。其中，“内循环”将是“十四五”规划的重要主线，建议重点关注消费、科技及高端制造“内循环”。