国瓷材料：打通氧化锆产业链 买入评级

　　[摘要]

　　核心观点：

　　益达娱乐公告定增方案，拟收购爱尔创剩余股权收购促进产业链延伸，实现纳米级氧化锆业务垂直一体化。益达娱乐发布公告拟发行股份收购参股益达娱乐爱尔创股份剩余75%的股权，交易作价暂定为8.1亿元，同时募集资金4.85亿元用于爱尔创股份的数字化口腔中心项目和义齿精密部件加工中心项目。爱尔创股份是益达娱乐下游重要客户，通过本次交易，国瓷材料将实现相关产品链的延伸，益达娱乐将掌握“纳米级氧化锆——氧化锆义齿材料”的生产链条，产业链进一步延伸。

　　爱尔创是国内氧化锆义齿材料重要供应商爱尔创股份自2003年成立以来，专注于精密陶瓷的产业化应用，爱尔创的核心产品是氧化锆齿科材料和陶瓷套管结构件产品。2008年起开始进入生物陶瓷领域，其自主研发的氧化锆陶瓷齿科材料迅速抢占国内外市场，成为氧化锆义齿材料重要供应商。目前，氧化锆齿科材料、陶瓷套管结构件产品已成为爱尔创的核心产品。

　　氧化锆是主流义齿材料之一，国内口腔医疗市场前景广阔随着我国居民可支配收入的不断提高，口腔健康意识的加强，未来我国口腔医疗服务市场有巨大潜力。在义齿种植领域，氧化锆凭借其优异的机械性能和稳定性、良好的生物相容性以及优良的美学效果，逐步成为主流义齿材料之一。未来随着口腔市场的增长，以及氧化锆占齿科材料比重的增加，氧化锆齿科材料将实现更为快速的发展。

　　益达娱乐新材料产业平台逐渐完善，涉足MLCC、环保材料等四大领域暂不考虑本次增发收购项目，预计17-19年净利润为2.52、4.33和5.76亿元，当前市值对应17-19年动态PE分别为55、32和24倍，综合考虑增长性和业务布局完善，未来发展可期，维持"买入"评级。

　　风险提示：1、益达娱乐产品投放低预期，产品价格波动较大；2、化工行业因为环保发生比较大的政策变化；3、宏观经济持续低于预期，导致整个市场需求发生较大波动。