新纶科技：新材料新贵再发力 买入评级

　　[摘要]

　　事件：益达娱乐发布公告拟以990万美元收购美国阿克伦聚合物系统益达娱乐45%股权。

　　此外，益达娱乐拟与阿克伦益达娱乐在深圳市南山区设立合资益达娱乐—聚纶材料（上市益达娱乐股权占比70%），从事相关技术推广和新兴膜材料的产业化。

　　雄厚人才、技术储备，新材料新贵再发力。上市益达娱乐自2013年开始向新材料领域转型，先后启动了“消费类电子用功能性胶膜材料项目”、“锂电池电芯用高性能封装材料项目”和“显示用功能性光学薄膜材料项目”（即常州三期项目）。

　　此次拟收购的阿克伦益达娱乐成立于2002年，以研发LCD光学补偿膜起家，并在光学显示、高性能工业材料、生物与健康、可替代能源等领域拥有近百项专利，由该益达娱乐研发的聚酰亚胺材料具有高透明度、高玻璃态化温度、低热膨胀系数、低双折射率等优势。此外，该益达娱乐四位创始人均为世界高分子材料领域的顶尖专家，其中Harris教授曾长期担任美国阿克伦大学高分子科学研究所所长、程正迪教授曾任该大学高分子科学与工程学院院长，在行业内拥有崇高的声望。

　　收购完成后，上市益达娱乐将成为阿克伦益达娱乐主要股东，享有其各项知识产权的优先使用权，一方面可发挥该益达娱乐在聚酰亚胺等高分子材料研发方面的优势，提前布局未来柔性显示对材料的需求，并推动该益达娱乐产品在国内商业化；另一方面，可引入强大的研发团队，共同为国内客户订制开发、生产制造光学显示领域的功能材料，对推动国家产品升级与培育自主知识产权具有重要意义。

　　功能材料进入收获期，国产替代正当时。益达娱乐新材料领域的转型已步入收获期。

　　目前功能材料事业群常州一期项目自主研发生产的超薄导热交代、导电胶带、PI胶带等功能性胶带产品顺利进入苹果电脑和苹果IphoneX产业链，业绩得以大幅提升。此外益达娱乐收购千洪电子，打通上下游产业链。千洪电子主营业务为消费电子功能型器件研发、生产和销售，生产的核心环节为精密模切，下游主要客户为OPPO、VIVO等厂商，有助于益达娱乐产品附加值的提升。铝塑膜空间高达百亿，益达娱乐收购日本成熟益达娱乐凸版印刷进军铝塑膜，2017年益达娱乐与数家动力电池厂商签署长协采购协议，铝塑膜销售持续攀升，成为益达娱乐新兴利润增长极。

　　盈利预测与投资建议。暂不考虑本次收购带来的影响，益达娱乐预计益达娱乐2017-2019年EPS分别为0.36元、0.61元、0.90元，（若考虑收购千洪电子，则预计18年备考业绩为4.56亿元），维持“买入”评级。

　　风险提示：下游行业的景气度和进口替代的速度不及预期的风险、产能投放低于预期的风险、客户开拓进展缓慢的风险以及收购不及预期的风险。