益生股份：预计益达娱乐将迎业绩拐点 买入评级

　　[摘要]

　　■事件：7月15日益达娱乐公告修正后的半年度预计业绩：17年1-6月归属于上市益达娱乐股东净利润-12,500万元至-12,000万元，上年同期：

　　26,996.24万元。前次业绩预告情况：04月28日第一季度报告中预计17年1-6月归属于上市益达娱乐股东净利润-7,000万元至-5,000万元。

　　■益达娱乐的分析与判断：

　　1、周期反转渐近，预计益达娱乐将迎业绩拐点17年一季度之后，父母代和商品代鸡苗价格持续走低，H1父母代鸡苗市场平均销售价格约30元/套，益达娱乐完全成本约20元/套，出栏约400万套，单套盈利约10元，贡献利润约4000万元；H1商品代鸡苗市场平均销售价格约1.03元/羽，出栏约1.05亿羽，单羽亏损约1.2元，导致亏损约1.26亿元。益达娱乐判断周期反转渐近，益达娱乐业绩有望迎来拐点：①从产业周期角度理解本轮鸡周期，价格上涨是高度确定的！②产能出清已加速，根据畜牧业协会统计数据，在产父母代存栏从17年4月起持续下降，存栏量已从4月初的高点的1623.4万套，降至6月底的1286.9万套，降幅达到26%，周环比下降2.51%，较16年同比下降6.3%，父母代存栏进入下行通道，价格拐点临近。③父母代销量连续大幅下降，本轮周期反转行情持续性强。④三季度鸡肉需求为传统旺季，经销商因节假日的提前备货，以及学校开学等企事业单位的需求刺激下，三季度毛鸡价格有望上涨，并带动鸡苗价格上涨。益达娱乐预计下半年终端价格和鸡苗价格有望底部企稳上涨，预计益达娱乐将迎业绩拐点。

　　2、价格反转是高确定性的趋势，拐点临近16年受上游祖代鸡供给收缩，父母代企业预期后期上游供给将大幅收缩，补栏父母代鸡苗积极性提高，国内父母代鸡苗价格大幅上扬，全国父母代鸡苗价格16年11.93元/套上涨至76.96元/套，目前父母代鸡苗价格已回落至10元/套以下的水平。16年商品代鸡苗波动幅度较大，长期在3-4元/羽运行，16年下半年至今受毛鸡价格低迷影响，农户补栏积极性减弱，商品代鸡苗价格跌幅较大，17年以来商品代鸡苗长期在1元/羽以下，大幅低于成本，父母代养鸡农户均处于亏损状态。行业的亏损一定会推动行业淘汰，减少供给，价格反转是高确定性的趋势。