游族网络：期待IP价值充分变现 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点以“大IP、全球化、大数据”为核心战略，致力于成为全球轻娱乐供应商。游族网络成立于2009年，2014年借壳梅花伞在A股上市，是A股第一家借壳上市的游戏益达娱乐。益达娱乐一直秉承精品游戏理念，逐渐由页游向手游转型升级，推出了包括《女神联盟》（页游、手游）、《女神联盟2》（页游）、《盗墓笔记》（页游）、《少年三国志》（手游）、《少年西游记》（手游）等高品质游戏。2016年上半年实现营业收入10.16亿元，同比保持55.97%的高速增长，海外收入占比营收接近50%，移动游戏收入占比营收超过50%。

　　收购掌淘科技涉足大数据，收购Bigpoint拓宽海外市场：

　　1）益达娱乐于2015年完成对掌淘科技的收购，打造Mob移动开发者服务平台。截至2016年6月，Mob移动开发者服务平台在全球已经覆盖设备超过44亿，其中在国内覆盖设备超过33亿，SDK下载量超过190万，服务16万移动App，覆盖4亿社交账号，每天新增日志2亿条，每日新增数据量达到TB级，是中国最大的移动开发者服务平台。同时益达娱乐还入股数字实效广告服务商新数网络，合作阿里云，以数据为突破口联手，战略布局云端数据业务，拓展游戏大数据的商业边界。

　　2）以全球化为核心战略之一，收购Bigpoint加码海外市场。2010年开始益达娱乐先后开拓了港澳台地区、马来西亚、新加坡、菲律宾、韩国、越南、泰国、日本、葡萄牙、西班牙、土耳其、德国等国家和地区的市场，通过旗下的Gtarcade将益达娱乐自研游戏《女神联盟》、《少年三国志》等推向海外市场。收购BP，将进一步拓宽益达娱乐精品游戏在全球市场的渗透率。BP目前的主要收入来自于四款主要的页游，在欧洲享有一定的知名度。同时BP储备有基于顶级IP《冰与火之歌-权力的游戏》的页游和新作《DragonRise》，其中《冰与火之歌-权力的游戏》为多人在线战略战争游戏，是BP的重点开发作品。

　　人口红利逐渐消退，游戏市场走向IP化、全球化。国内游戏市场格局趋于稳定，大型企业对市场的把控能力增强，流量集中化趋势明显，同时人口红利逐渐消退，存量市场中IP化游戏将获得更高关注度。根据Newzoo10月IOS排行榜数据显示，前十游戏中除去阴阳师，其余九款均改编自端游、页游。游族顺应趋势，率先提出大IP战略，自主开发出“女神”IP系列、“少年”IP系列产品，储备包括《盗墓笔记》、《三体》等超级IP，搭配影游联动体系，成功推出《盗墓笔记》页游，《三体》游戏和影视作品也在持续推进中。

　　计划定增继续加码游戏、大数据产业，引入高管实现利益绑定。益达娱乐于2016年9月14日发布《非公开发行股票预案》（二次修改稿），拟在未来6年内，进行18款网络游戏的产品研发和运营，项目投资总金额为97248.41万元。进一步加大投入完善移动开发者云平台，构建移动互联网开发生态，基于Mob移动开发者服务平台和游族游戏平台，建设移动互联大数据平台，提供跨行业的商业智能分析服务。同时本次定增计划引入多位益达娱乐高管，实现利益充分绑定。