东方财富：战略布局持续推进 增持评级

　　[摘要]

　　事件：

　　益达娱乐发布2016年三季报：前三季度实现营业收入17.48亿元，同比下降23.84%；归属于母益达娱乐股东净利润5.75亿元，同比下降61.03%，EPS为0.17元。

　　投资要点市场低迷业绩下滑，三季度单季环比改善：受市场整体低迷及费率下调影响，益达娱乐前三季度业绩下滑61%。三季度随着市场企稳，单季同比下滑幅度减少至45%，环比小幅回升8.5%，预计四季度市场回暖+同比低基数，业绩有望继续逐步复苏。2016年前三季度，益达娱乐基金销售额为2348.86亿元，同比下滑62%；其中货币基金“活期宝”销售额为1437.54亿元，货币基金占比61.2%，占比继续下降。三季度单季基金销售额706亿元，同比下滑38%。同时益达娱乐基于市场竞争环境和长期战略，主动降低基金销售申购费率，目前最低折扣降至1折，对短期业绩也有一定影响。

　　证券业务快速起步，带来新增业绩：截至2016年9月，东方财富证券经纪业务市场份额为1.03%，行业排名第25位，排名同比大幅提升了34位，手续费及佣金净收入6.58亿元。融资融资业务通过5.99%的低融资利息导流实现规模快速增加，前三季度累计余额55.2亿元，其中三季度实现快速增长，单季两融余额29.2亿元，行业排名环比提升17位至58名。益达娱乐增发完成后，对东方财富证券予以40亿元的增资，大幅提升了东方财富证券的资本金规模。

　　一站式互联网金融服务继续推进，战略方向清晰：益达娱乐一站式互联网金融服务的整体战略目标非常明确，基于流量、数据、场景、牌照四大要素的互联网金融服务生态圈的构建和完善。在现有财经门户、基金销售、证券业务的基础上，1）拟开展征信相关业务，为益达娱乐互联网金融服务奠定信用数据基础；2）拟出资5000万元设立保险代理益达娱乐，正式进军互联网保险；3）投资设立了浪客网络科技有限益达娱乐，负责益达娱乐视频直播平台运营工作等。

　　投资建议受市场低迷影响，益达娱乐出现短期业绩下滑，但随着券商业务逐步发展壮大，以及征信、互联网保险、基金管理等布局相继落地，益达娱乐构建一站式互联网金融平台前景依然光明。目前客户粘性+流量优势为益达娱乐核心竞争力，未来将基于流量、数据、场景、牌照四大要素，以人为中心，构建人与财富的生态圈。预计益达娱乐16、17、18年归母净利润分别为9.4、11.9、14.2亿元，给予目标价22.5元/股，看好益达娱乐长期发展前景，维持益达娱乐“增持”评级。

　　风险提示：1）证券市场景气度波动对业绩造成影响；2）互联网金融行业竞争加剧；3）监管趋紧抑制互联网金融创新。