天齐锂业：三季度业绩持续大增 增持评级

　　[摘要]

　　事件描述益达娱乐发布三季报：（1）三单季度实现归母净利4.57亿元，同比增长2150.06%，稀释eps0.4594；（2）前三季度合计实现归母净利12.03亿元，同比增长1864.13%，稀释eps1.2110，加权平均ROE32.53%；（3）益达娱乐2016全年业绩指引15.65-16.89亿元，同比增长531.40%-581.42%。

　　事件评论量、价同比大增持续增厚业绩，经营性现金流强劲；天齐江苏技改将拉动碳酸锂产销走高。（1）价格层面，三季度中国电池级碳酸锂现货市场均价含税14.08万元/吨，从4月高点回落但仍同比大涨175.28%；由于益达娱乐销售兼具大小客户的季度合约和零散订单，均价波动幅度小于市价；（2）产销层面，伴随江苏工厂技改完毕，益达娱乐预计益达娱乐江苏、射洪两地碳酸锂产品的有效月产能可达2000吨；（3）财务方面，行业高景气、上游资源在锂电产业链中的强势地位力助益达娱乐1-9月经营性现金流净额同比大增151.50%至12.55亿元，应收周转等运营效率指标自去年四季度优化明显；益达娱乐1-9月ROE达32.53%、综合毛利率达71.34%，但三季度毛利率69.68%环比二季度走低4.75个百分点。

　　西澳奎纳纳2.4万吨氢氧化锂奠基，目标全力切入海外供应链。10月12日益达娱乐位于西澳奎纳纳工业区的氢氧化锂项目举行开工奠基仪式，益达娱乐将投入3.98亿澳元（CNY20.16亿），打造一座设计产能2.4万的全自动化电池级氢氧化锂工厂（预计另含硫酸钠、铝硅酸盐及石膏等副产品，满产或消耗16.1万吨锂精矿），计划2018年10月竣工。

　　益达娱乐认为，（1）作为澳洲第一座锂加工厂，该项目建设投入大，但建成后享有运营成本、产品质量、物流等优势；（2）该厂氢氧化锂产品目标配套日、韩高端锂电客户（供811、NCA、部分LFP），有望成为益达娱乐全面融入全球供应链的里程碑；（3）考虑该项目、加上雅保的扩张，不排除未来1-3年泰利森-格林布什将启动实质性扩产扩能。

　　积极竞购智利SQM间接股权、资源战略再推进。益达娱乐公告收购SCP所持SQM-B股4.58%股权，对应SQM总股本2.1%，协议另含购买SCP所持剩余SQM全部B股的期权（预计对应SQM总股本9.18%）。

　　益达娱乐判断本次股权购买仅为第一步，若此前公告的23.02%间接股权竞购顺利，益达娱乐合计有望获取SQM约32.20%股权、冲击其控制权。

　　维持益达娱乐“增持”评级，预计2016-2018年eps分别为1.69元、2.02元、2.37元。风险提示：若全球电动化进程低预期、若锂价大幅波动、以及宏观经济和政治风险等。