海通证券-7月快递益达娱乐数据点评

　　研究报告内容摘要：

　　4家上市快递益达娱乐发布2020年7月经营数据。申通快递实现快递服务收入16.67亿元，同比下滑6.31%；实现业务量7.86亿件，同比增长23.51%；实现单票收入2.12元，同比下滑24.29%。韵达股份实现快递业务收入25.50亿元，同比下滑7.88%；实现业务量12.68亿件，同比增长44.25%；实现单票收入2.01元，同比下滑36.19%。圆通速递实现快递业务收入22.98亿元，同比增长6.06%；实现业务量10.64亿件，同比增长37.91%；实现单票收入2.16元，同比下滑23.10%。顺丰控股实现速运物流收入113.67亿元，同比增长36.25%；实现速运物流业务量6.36亿件，同比增长72.36%；实现单票收入17.87元，同比下滑20.96%；实现供应链业务收入6亿元，同比增长30.72%，速运物流和供应链业务收入合计119.67亿元，同比增长35.96%。

　　7月顺丰业务量增速继续领跑。2020年7月，顺丰控股、韵达股份、圆通速递业务量同比增速均在37%以上，其中顺丰控股高达72.36%。申通快递、韵达股份、圆通速递、顺丰控股市场份额分别达到11.33%、18.27%、15.33%和9.16%，韵达股份、圆通速递、顺丰控股市场份额分别提升1.53%、0.64%和2.13%。顺丰控股和韵达股份市场份额提升较为明显，其中顺丰控股2020Q1和2020Q2市场份额分别为13.73%和9.07%，同比分别提升5.64、2.37个百分点，市场份额连续两个季度呈现提升趋势。益达娱乐判断顺丰控股7月市场份额同比提升的原因如下：（1）益达娱乐从2019年5月针对电商市场及客户推出特惠专配新产品，迅速获得市场认可，拉动经济板块业务去年下半年实现收入同比增长47.54%，而特惠专户产品在去年7月份还没有大幅起量，基数相对较低，今年7月实现了低基数上的高增长；7月份益达娱乐时效产品仍然延续今年上半年的趋势，对益达娱乐业务量、收入增长带动较大，服装鞋帽、食品、家居、母婴等品类贡献可能依然较大，品质化消费成为顺丰时效产品增长的新动力。

　　7月价格竞争仍然激烈。7月行业单票收入为10.42元，同比下滑10.06%，环比6月10.67元的行业单票收入下滑2.34%。申通快递、韵达股份、圆通速递、顺丰控股7月单票收入同比下滑达到24.29%、36.19%、23.10%和20.96%，除韵达股份7月单票收入环比大幅下滑14.74%，其他三家益达娱乐单票收入环比基本持平。益达娱乐判断通达系快递益达娱乐竞争中以价换量的模式没有根本性的变化，韵达股份单票收入同比下滑最大，业务量同比增长最高。顺丰控股单票收入下滑20%以上，益达娱乐延续2020年7月19日外发报告《6月快递益达娱乐数据点评：顺丰、圆通业务量增速领跑，行业价格竞争略放缓》的判断，认为与单票价格较低的经济件填仓产品——特惠专配的比例提升有较大关系。

　　投资建议。益达娱乐建议关注收入结构逐步优化、业务量高速增长的顺丰控股。

　　风险提示。疫情防控进展不及预期、宏观经济增速不达预期、新兴电商平台带来的业务量增速不达预期、人力成本大幅增加。