光大证券-2020年7月汽车行业销量报告

　　研究报告内容摘要：

　　◆汽车市场：7月销售211.2万辆，同比+16.4%/环比-8.2%

　　随着疫情影响减弱、叠加Q1积累需求逐步释放，自四月以来汽车销量连续4月实现同增长。7月乘用车销量同比/环比+8.5%/-5.6%，商用车同比/环比+59.4%/-16.6%，商用车延续强势表现。7月汽车产量增速表现优于销量，行业库存水平上升，但仍维持在中等合理水平。去年排放标准切换，透支部分需求形成低基数，故7月同比增速扩大。但因季节性因素，销量环比小幅下滑。

　　◆新能源汽车：7月销量9.8万辆，同比+19.3%/环比-5.5%

　　7月新能源汽车产销量同比增速实现由负转正。7月新能源汽车销量9.8万辆，同比+19.3%，环比-5.5%；产量10.0万辆，同比+15.6%，环比-2.4%。纯电动乘用车销量为7.0万辆，同比+38.1%，环比-3.0%；插电混动乘用车销量为1.9万辆，同比+3.2%，环比-5.6%，纯电动乘用车同比增速好于插混乘用车。

　　◆动力电池：7月装机总量4.99Gwh，同比+6%/环比+6%

　　7月，国内动力电池装机量为4.99Gwh，同比+6%，环比+6%。总体来看，新能源乘用车、客车、专用车装机量分别环比+10.3%、+8.5%、-26.6%；三元电池装机量、磷酸铁锂电池装机量分别环比+8.5%/-2.2%。

　　◆投资建议：

　　受此次疫情影响，汽车时钟于2-4月进入复苏时区内“颠簸期”，伴随疫情的控制，2020年3月成为汽车时钟复苏时区内的二次拐点。7月乘用车销量恢复至益达娱乐预测值的119%，疫情影压抑的需求正在发生一定程度的回补，行业目前仍运转于本轮周期的复苏时区。展望三季度，汽车需求增速将由自身库存周期及政策决定，预计三季度末开始再次边际加速上行，三季报前后零部件子板块或成为配置主线，建议重点配置。

　　A股汽车方面，维持行业“买入”评级，个股建议关注长安汽车、上汽集团。零部件板块建议关注行业龙头华域汽车及新能源汽车供应商德联集团和中鼎股份以及未来有望受益于进口替代的兆丰股份。

　　港股及海外汽车：维持需求或将逐步修复、以及2Q20E-3Q20E行业有望边际改善的观点不变，维持行业“中性”评级。1）看好2Q20E基本面拐点向上趋势，建议关注广汽集团（2238.HK）、以及永达汽车（3669.HK）；2）看好2H20E销量/盈利持续爬坡、以及长期市值空间较大标的，建议关注特斯拉（TSLA.O）。

　　新能源汽车方面：新能源乘用车高端化趋势下，建议关注动力电池供应商：（1）动力电池龙头宁德时代；（2）考虑补贴退坡趋势下的经济性，建议关注国轩高科。

　　◆风险分析：

　　行业增长不及预期，宏观经济因素扰动，新能源汽车技术更新风险等。