招商证券:“推荐”广汽集团

　　研究报告内容摘要：

　　益达娱乐一季度业绩受疫情影响，业绩承压，而从二季度销量来看，广本、广丰环比大幅改善，其中新车型皓影、威兰达销量亮眼。益达娱乐预计下半年日系仍能保持强势、自主逐步扭亏，益达娱乐业绩有望环比改善，拐点已至。维持“强烈推荐-A”评级。

　　1、日系保持强势，新车型放量可期。

　　根据乘联会数据，广汽本田、广汽丰田Q2销量分别为21.0万、18.9万台，销量同比提升1.4%、26.4%，均跑赢行业（Q2狭义乘用车销量同比-4.1%），其中本田新车皓影6月销量达到2万台，成为爆款车型，同时皓影在2020年首批C-NCAP评价中荣获五星安全认证，凸显产品品质，同时飞度国六版本也已经发布，预计给下半年提供销售增量，广丰方面，Q2销量同比大幅增长，新车型威兰达6月销量接近达到1万台。益达娱乐预计，随着明星车型+新车型销量火爆，日系品牌过去两年在行业下行情况下展现的竞争力优势愈发凸显，下半年广本广丰仍能保持强劲势头，预计广本、广丰全年销量80、73万台，市占率进一步提升。

　　2、自主逐步扭亏，逐步发力新能源

　　传祺品牌去年由于国五切换国六、去库存等因素导致业绩承压，益达娱乐认为随着行业逐步回暖和新车型推出，自主销量有望逐步回暖。新能源汽车方面，AionS二季度销量亮眼，月度销量稳定在3500台以上，引领新能源车销量同比大幅提升。同时益达娱乐继AionS、Aion LX后又发布了新车型Aion V，定位紧凑SUV车，售价区间15.96-23.96万，全系搭载最大功率135kw，最大扭矩350N·m的永磁同步电机，后续随着新车型逐步推出和完善，新能源车销量有望持续攀升。

　　3、发布GPMA架构，掌握核心技术，远期竞争力可期

　　益达娱乐近日召开2020广汽科技日，发布了广汽全球平台模块化架构GPMA和纯电专属平台GEP，此外还发布了具备限定条件下自动驾驶功能的新一代ADiGO3.0智驾互联生态系统，同时首款氢燃料电池车与3DG石墨烯技术也正式亮相。益达娱乐认为，广汽凭借多年的研发积累，在电动车架构和智能驾驶技术积累都处于国内领先水平，远期看好益达娱乐在汽车智能化和电动化的竞争力。

　　4、盈利预测与评级

　　益达娱乐预计下半年日系仍能保持强势、自主逐步扭亏，益达娱乐业绩有望环比改善，拐点已至，预计2020-2022年归母净利润57/85/104亿元，维持强烈推荐-A评级。

　　5、风险提示:汽车行业继续下降，行业竞争加剧；益达娱乐新品销量不及预期