广发证券-钢铁行业2020年7月投资策略
研究报告内容摘要：
6月份回顾：钢材供需环比改善力度减弱，螺纹钢毛利大降，热卷、冷卷毛利均大升，钢铁板块涨幅排名行业第23。钢铁板块累计涨1.15%，同期沪深300累计涨7.68%。6月30日钢铁行业PE_TTM为11.80倍、PB_LF为0.84倍，分别为近5年的43%、4%分位。
7月份展望：（1）需求：“稳增长”政策加速落地，制造业环比继续改善，房地产延续以稳为主的政策基调，基建加速修复，但高温暴雨拖累建筑业施工，预计7月需求环比稳中有降、同比相对稳定，建议关注“稳增长”政策进展。（2）供给：钢厂高炉开工率处于较高水平，盈利处历史相对高位，钢企生产热情较高，但需求环比下降，钢材库存压力仍较大，预计钢材供给7月环比下降，建议关注钢材库存变化情况。（3）原材料：预计7月焦炭价格相对偏弱，铁矿石价格相对偏强，建议关注海外疫情发展情况。综合看，预计7月钢材市场供需格局边际走弱，钢价稳中有降，焦炭价格偏弱、铁矿价格偏强，钢材盈利偏弱。钢铁板块估值处历史低位，部分钢企涉足景气度较高的IDC领域，有望带动盈利预期改善和估值修复。
展望20H2：“稳增长”政策加速落地将促使需求环比明显改善，供给环比相对稳定，预计钢材20H2供需环比将明显改善、同比偏弱，钢价中枢环比上行、同比偏弱，主要原材料景气度有所降低，预计钢材吨钢毛利环比上半年改善但偏弱。钢铁板块估值处历史低位，盈利环比上半年改善有望带来估值修复。密切关注“稳增长”政策进展与国内外疫情情况。重点关注区域供需格局好、产量存弹性、历史分红较好的龙头：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、宝钢股份等。关注弱周期、产品结构高端、产能存弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料，关注景气度较高的高温合金领域：ST抚钢、钢研高纳。
基本面分析：6月份供需环比改善力度减弱，预计7月供需格局环比走弱。（1）供给：估测6月份粗钢日均产量环比上升，预计7月粗钢产量环比下降。（2）需求：6月份需求环比改善，预计7月需求环比稳中有降、同比相对稳定。（3）库存：6月份长材、板材社会与钢厂库存之和环比均明显下降，预计7月份钢材库存环比上升。（4）成本：预计7月份进口铁矿石供需格局偏强，焦炭供需格局偏弱。（5）价格：6月份长材、板材价格分别微跌、明显上涨，预计7月份钢价稳中有跌。（6）盈利：6月份螺纹钢毛利大降，热卷、冷卷毛利均大升，预计7月份钢材盈利偏弱。
风险提示。宏观经济大幅波动；主流矿产量完成不达预期、非主流矿增产不达预期；海外和国内新冠肺炎疫情影响超预期、且常态化发展。
