民生证券:“推荐”欣旺达
民生证券
研究报告内容摘要：
一、事件概述
益达娱乐发布发布股权激励计划，覆盖面广。益达娱乐拟向包括副总、核心及中层管理人员、核心业务骨干人员在内的1499人发行限制性股票，共计4500万股，授予价格为7.62元/股。其中首次授予3825万股，占比85%，预留675万股，占比15%，合计占总股本的比例为2.9%。首次授予的部分在授予完成日起满12个月后的36个月内分三期解除限售解除，条件为2019、2019-2020、2019-2021年累计营收分别不低于240、528、874亿元。
二、分析与判断
全产业链布局3C电池，持续受益终端容量提升
已完成包括模具制造、精密结构件、电源管理系统等全产业链覆盖，终端客户覆盖苹果、华为、OPPO、小米等全球顶级智能手机品牌商。作为锂电模组龙头企业，将受益5G时代智能手机出货量正增长叠加单机容量提升。此外，益达娱乐电芯出货顺利，获得客户认可，逐步提高自供比例，提升盈利水平。
动力电池持续导入优质客户
尽管行业景气度受到较大挑战，但益达娱乐在混动领域技术领先，有望获得国际重要客户认证通过。在动力电池领域，益达娱乐已和吉利、小鹏汽车、东风雷诺、东风柳汽、北汽福田等主机厂达成了合作，也已成功拓展雷诺日产、易捷特等国际优质客户。
三、投资建议
预测益达娱乐19/20/21年归母净利润分别为7.54/11.00/16.32亿元，EPS分别为0.49/0.71/1.02，调整主要因受宏观经济及政策影响，动力电池低于预期，根据可比益达娱乐给予益达娱乐2019年45倍P/E，维持益达娱乐“推荐”评级。
四、风险提示
智能手机、笔记本电脑出货量不及预期、新能源汽车产销量不及预期。
