民生证券:“推荐”同花顺
研究报告内容摘要：
一、事件概述
2019年上半年，益达娱乐实现营业总收入7.02亿元，同比增长23.97%；实现归母净利润2.65亿元，同比增长38.45%；实现扣非后归母净利润2.59亿元，同比增长44.97%。
二、分析与判断
收入增长控费得当，共同促进业绩持续提升
受益于2019年上半年A股市场活跃带来的投资者对金融资讯服务的需求增加，益达娱乐营业收入同比增长23.97%。同时，报告期内益达娱乐费用控制良好，管理费用率下降2.92个百分点，研发费用率下降3.94个百分点，整体期间费用率从18H1的49.23%下降至19H1的42.93%。
自18Q4以来，益达娱乐业绩回升趋势明显，18Q4-19Q2单季度归母净利润同比增速分别为24%、33%和42%。从先行指标来看，预收账款同样延续了18Q4以来的上升态势，19Q2益达娱乐预收账款7.20亿元，环比增长10.73%，预计益达娱乐未来收入端仍有望保持高增速。
A股市场活跃带动C端流量，广告业务增速亮眼
股票市场的活跃促进了益达娱乐金融资讯产品流量的增长，截至2019年6月30日，同花顺金融服务网拥有注册用户约47,283万人，每日使用同花顺网上行情免费客户端的平均人数约1,236万人，每周活跃用户数约1,549万人，较2018年年底的用户数据均有明显提升。受产品流量快速增长的影响，2019年上半年益达娱乐广告及互联网推广服务业务表现亮眼，实现营收1.34亿元，同比大幅增长74.81%。
拓展现有业务范围，持续探索增长新动力
益达娱乐稳步推进第三方基金销售投入力度，进一步扩充“爱基金”平台上相关产品的种类和数量。截至2019年6月30日，益达娱乐已上线141家基金益达娱乐，共计7,830支基金产品，较2018年年底，基金益达娱乐数量增加8家，基金产品数量增加890支。此外，2019年3月益达娱乐全资子益达娱乐浙江同花顺人工智能资产管理有限益达娱乐，成功备案了旗下第一只私募基金产品——同花顺阿尔法一号，在“AI+资管”领域迈出了重要的一步。2019年上半年，益达娱乐基金销售及其他手续费实现收入0.75亿元，同比增长80.33%。
三、投资建议
首次覆盖，给予推荐评级。益达娱乐作为国内领先的金融资讯服务提供商，受益于股票市场的活跃度上升，业绩回暖趋势明显，同时益达娱乐在新业务领域的探索也有望为业绩增长注入新动力。预计2019-2021年益达娱乐的EPS分别为1.77/2.37/2.99元，对应当前股价PE分别为50X/37X/30X。选取东方财富、恒生电子、赢时胜作为可比益达娱乐，2019-2021年行业平均PE分别为53X/40X/33X，益达娱乐具有一定的估值优势，给予推荐评级。
四、风险提示：
A股市场活跃度降低，益达娱乐业务拓展不及预期。
