平安证券:“推荐”春秋航空

　　研究报告内容摘要：

　　投资要点

　　事项：

　　2019年1月份，益达娱乐运送旅客173.5万人次，同比增长15.73%。

　　平安观点：

　　春运开启，飞机利用效率提升：2019  年春运为期40  天，自1  月21  日起至3  月1  日，其中1  月份最后10  天属于春运期间。与2018  年12  月份相比，1  月份益达娱乐没有新飞机引进，仍为81  架客机，但可用座公里（ASK）提升3.1%，表明益达娱乐对现有飞机的利用能力提升。与2018  年1  月份相比，益达娱乐ASK  增长11.4%，其中地区航线（港澳台）增幅最大，国际航线其次，分别为18.2%和14.9%。

　　国际和地区航线业绩猛增：益达娱乐1月份旅客运输量环比和同比均实现增长，涨幅分别为4.2%和15.7%，高于运力增速。其中，国际和地区航线旅客数量同比增幅28.4%和27.7%，是近3  年来的最高水平，表明益达娱乐对市场情况有较好的判断，在1  月份及时增加运力迎合市场需求。

　　载运率、客座率指标回升：较高的客运量增速显著提高了益达娱乐的载运率和客座率，1  月份两者分别为85.3%和90.2%，与18  年1  月份相比分别提高3.4  和3.6  个百分点，实现2019  年的开门红。

　　投资建议：我国低成本航空的市场份额有较大提升空间，春秋航空发展前景较好。维持业绩预测，预计益达娱乐2018-2020  年归属母益达娱乐净利润分别为14.59  亿元、16.23  亿元、18.11  亿元，预计EPS  分别为1.59  元、1.77元、1.98  元，对应PE  分别为20.7、18.6  和16.6。维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）政策风险，政策调整的不确定性将给航空益达娱乐发展前景带来政策风险；2）油价、汇率等风险，油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空益达娱乐的盈利产生影响；3）安全风险，一次安全事故可能让消费者对其失去信心，从而导致航空益达娱乐营收大幅下降。