方正证券-工业金属行业专题报告
方正证券
研究报告内容摘要：
内容摘要：
近期氧化铝行业受到政策和外部环境影响，供需前景明显改善，价格上涨有持续性。
具体来看，下半年以来，《打赢蓝天保卫战三年行动计划》、《京津冀及周边地区 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》意见稿等多项政策先后出台。今年铝行业采暖季限产政策主要变化：1.限产覆盖城市上减少了河南省巩义市，增加了河南省济源市，巩义是铝加工大县，铝板带箔产能占全国近25%，今年限产没有提及巩义，电解铝下游加工受影响较小，铝需求有望好于去年。2.明确错峰生产产能标准，错峰生产基准产能以2018 年9 月产能计。预计今年实际限产产能或高于去年。
判断下半年氧化铝价格中枢将持续抬升，明显好于上半年的表现，具体节奏和强度取决于政策的落地情况。主要判断逻辑如下：1.采暖季限产来临，氧化铝实际限产产能或高于去年，供应端将明显受到影响。2.环保督查强化露天矿山整治，违规、排放不达标的矿山停产整治，铝土矿供应受到影响，铝土矿价格持续走高，带来成本端的支撑。3.海外扰动因素强：美铝罢工叠加矿山停产，带来一个外部的铝土矿和氧化铝供给扰动。
标的推荐：
中国铝业、南山铝业、云铝股份。
风险提示：
采暖季限产政策执行力度不及预期风险；海外矿山供给超预期风险
