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晶盛机电（300316.SZ）：中报符合预期，半导体订单有望加速落地
事件1：益达娱乐2018H1实现营收12.44亿，同比+53.8%；实现归母净利2.85亿元，同比+101.2%，扣非归母净利2.69亿元，同比+102.2%。
事件2：益达娱乐预计2018年1-9月实现净利润4.3亿-5.1亿，同比+70%到+100%。其中Q3预计实现净利润1.5-2.2亿，同比+30%到98%。
事件3：益达娱乐与韩国ACE纳米化学株式会社、英特国际有限益达娱乐签署半导体硅片抛光液项目合作协议，拟共同投资设立子益达娱乐晶研半导体，其中晶盛机电持股71%，韩国ACE益达娱乐持股19%，英特益达娱乐持股10%。
事件4：拟通过日本全资子益达娱乐设立境外合资益达娱乐，用于开展机械装备、管件零部件等业务，投资总金额不超过7亿日元（折合人民币约4，298万）。
投资要点：存量订单支撑2018业绩高速增长，半导体订单有望加速落地：核心业务晶体生长设备收入10.4亿（+56%）。2018H1益达娱乐合计取得光伏设备订单超20亿，在保持与中环股份、晶科、晶澳等多年战略合作基础上，稳步开发海外市场订单；取得半导体设备订单超4.5亿（含中标未签订），半导体8英寸单晶炉已批量供应市场，12英寸单晶炉与单晶硅滚磨机、切断机等加工设备进一步投放主流客户，订单有望加速落地。
截止到H1末，益达娱乐未完成合同总计24.22亿（含半导体设备1.32亿），其中全部发货的合同金额为7.88亿，部分发货合同金额13.09亿，尚未到交货期的合同金额为3.25亿。
目前存量订单所对应的不含税未确认的收入为20.7亿，根据益达娱乐订单的签订时间、设备的生产周期（3个月）以及验收周期（3-5个月），认为这部分收入均将在2018年确认，锁定2018业绩高增长。
盈利能力同比大幅提升，期间费用控制良好：2018H1综合毛利率38.3%（+4.5pct）；净利率为22.5%（+5.9pct）；加权ROE7.7%（+3.5pct）。各盈利指标均有较大幅度增长，主要系：1）核心主营业务晶体生长设备的毛利率为41%，+5.6pct，认为毛利率的波动主要系随着产品的升级和产品线的拓展，益达娱乐产品呈现多样化的趋势，2017年同期有个别毛利率低的产品拉低了整体的毛利率。2）2017年同期益达娱乐发生了2786万资产减值损失，占总收入3.4%；而2018H1的资产减值损失在总收入中仅占比0.5%，同比-2.9pct。
期间费用率为15.03%（+0.46pct），其中销售费用率2.1%，管理费用率12.7%，财务费用率0.2%，分别同比+0.42pct，-0.5pct，+0.54pct，费用控制良好。其中研发投入达9940万，占营收8%，持续高研发投入。
单季经营性现金流净额好转，订单验收加速：经营性现金流净额-1.5亿，Q2单季为-1006万，环比Q1（-1.4亿）显著好转，主要系Q2单季应收账款+票据环比Q1末减少3亿。此外，Q2末预收款项6.8亿，环比Q1末减少2.6亿，比2017年末减少3亿，说明益达娱乐订单验收正在加速中，下半年现金流有望继续改善。
合作韩国ACE益达娱乐切入抛光材料领域，协同效应值得期待：抛光材料在半导体材料市场中占比达7%，仅次于硅片（28%）、电子气体（15%）和掩膜版（13%）。而韩国ACE纳米化学株式会社是韩国硅溶胶纳米材料的专业益达娱乐，制造生产半导体抛光液和其他各个特殊领域的抛光液，产品已被美国、日本、中国等全球众多的客户选用。
此外，益达娱乐还将通过日本子益达娱乐与普莱美特株式会社合作设立孙益达娱乐，开展机械装备、管件零部件业务，完善半导体设备配套的精密零部件业务。认为，这两个合作有助于益达娱乐打造半导体设备+材料的一体化产业链，进一步加强在大硅片领域的整线能力，协同效应值得期待。
盈利预测与投资建议：预计益达娱乐2018-2019年光伏收入分别为25亿/20亿；半导体收入保守预计分别为4亿/10亿，蓝宝石收入分别为2亿/4亿。对应2018-2019年收入分别为31/34亿，净利润分别为7.2亿/9.4亿，对应PE22倍、17倍，维持“买入”评级。（东吴证券 陈显帆, 周尔双）
