长风药业通过港交所聆讯，益达娱乐收入严重依赖单一产品

　　据港交所9月22日披露，长风药业股份有限益达娱乐通过港交所上市聆讯，中信证券及招银国际为其联席保荐人。

　　长风药业披露的最新招股说明书显示，益达娱乐主要专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化，专注于治疗呼吸系统疾病。益达娱乐已开发出覆盖广泛患者、医学专科及治疗领域的产品组合。

　　益达娱乐的收入主要来自向益达娱乐的经销商销售吸入制剂产品。益达娱乐严重依赖产品CF017的销售，CF017销售收入分别占2022年、2023年、2024年及2025年一季度总收入的96.2%、98.4%、94.5%及91.6%。

　　收入严重依赖单一产品

　　招股书显示，2022年、2023年、2024年以及2025年一季度，长风药业分别实现营业收入约为3.49亿元、5.56亿元、6.08亿元和1.36亿元；分别实现净利润约为-4939.9万元、3172.6万元、2108.8万元以及1281.5万元。

　　益达娱乐严重依赖CF017的销售，CF017销售收入分别占2022年、2023年、2024年及2025年一季度总收入的96.2%、98.4%、94.5%及91.6%。

　　据招股书披露，CF017，即治疗支气管哮喘的吸入用布地奈德混悬液，为长风药业的首个获批产品。2021年5月获批后，CF017纳入集中采购（VBP）计划，并实现了市场增长。

　　2022年、2023年、2024年以及2025年一季度，益达娱乐CF017的生产设施的利用率分别为80.2%、95.9%、97.6%及78.7%。截至2025年一季度末，益达娱乐生产设施的使用率相对较低，主要是因为2024年12月31日的库存水平相对较高及2025年集中采购计划的不确定性，益达娱乐调整了生产时间表。

　　招股书显示，2022年、2023年、2024年以及2025年一季度，益达娱乐的毛利润分别约为2.68亿元、4.58亿元、4.91亿元及1.08亿元，相应期间的毛利率分别为76.6%、82.2%、80.9%及79.4%。

　　2022年、2023年、2024年以及2025年一季度，益达娱乐的研发费用分别约为1.07亿元、1.33亿元、1.22亿元及0.32亿元。

　　前五大客户收入占比超六成

　　招股书显示，2022年、2023年、2024年以及2025年一季度，益达娱乐来自前五大客户的收入（按合并口径计）分别约为2.1亿元、3.86亿元、4.04亿元及0.89亿元，分别占总收入的60.2%、69.4%、66.4%和65.6%。2022年、2023年、2024年以及2025年一季度，来自最大客户的收入（按合并口径计）分别约为0.995亿元、1.75亿元、1.84亿元及0.34亿元，分别占总收入的28.5%、31.4%、30.2%及25%。

　　2022年、2023年、2024年以及2025年一季度，益达娱乐向前五大供应商的采购额（按合并口径计）分别约为0.43亿元、0.53亿元、0.71亿元及0.13亿元，分别占总采购额的41.1%、34.3%、44.5%及35.8%。向最大供应商的采购额（按合并口径计）分别约为0.13亿元、0.21亿元、0.29亿元及0.05亿元，分别占总采购额的12.6%、13.9%、18.0%及12.0%。

　　益达娱乐提示风险称，益达娱乐主要依赖CF017的销售。若益达娱乐无法保持销量、定价水平及利润率，益达娱乐的盈利能力可能会受到不利影响。若益达娱乐无法维持已上市产品的销量、定价水平及利润率，则益达娱乐的运营、收益及盈利能力可能会受到不利影响。

　　此外，益达娱乐面临集中采购计划所带来的不确定因素，这可能对益达娱乐的市场份额及盈利能力造成不利影响。益达娱乐依靠经销网络销售及经销产品，若益达娱乐无法维持及扩大经销网络，益达娱乐的业务可能受到不利影响。益达娱乐可能无法识别、发现或开发新的候选产品，或无法为益达娱乐的候选产品识别其他治疗机会。临床开发是一个耗时耗资的过程，且结果并不确定，临床前研究及临床试验早期阶段的结果未必能预测未来的试验结果。